国联证券-一汽解放-000800-中重型车之王，构建智能物流新大陆-201021

　　一汽解放(000800)
　　投资要点：
　　公司连续多年行业第一，市场份额不断提升，是物流牵引车之王
　　2017年以来，公司一直位居中重卡行业第一，且市场份额已由19.7%提升至年1H的27%。在以物流运输需求为主的牵引车市场，公司更是独占鳌头，已达1/3的市场份额，成为名副其实的牵引车之王。
　　治理超载导致重卡市场容量扩大，排放升级、高端化带来单价提升
　　我国治理超载政策已经成为常态，产品标准化、规范化已经成为必然。单车运能的下降促进了车辆需求，我国重卡销量高于105万辆已常态化。排放不断升级，重卡单价已从2008年的23万提升至2019年的29万元。国六与高端化产品有望进一步提升单价。
　　公司具备垂直整合能力，牢牢掌握主动，国六自主技术有望扩大领先
　　公司能够自主配套发动机、变速箱、车桥等核心零部件，是我国唯一掌握整车及三大动力总成核心技术的商用车企业。公司国六产品已采用自主发动机控制器与后处理系统，在成本和灵活性上占据优势，市场竞争中将会占得先机，优势有望扩大。
　　“哥伦布计划”构建智能物流新大陆，打开公司成长新空间
　　公司通过“哥伦布计划”构建智能物流生态，拓展后市场业务、推动智能化产品落地。车联网“解放行”客户已突破70万，并率先交付L3J7智能物流牵引车。公司营收将由产品销售向产品服务、后市场服务拓展。
　　投资建议
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润为31.91/42.83/52.25亿元，对应EPS为0.69/0.93/1.13元，对应PE为17.62/13.15/10.78。智能物流可期,给予17倍PE，2021年目标价15.81元。给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期，后市场业务拓展不及预期，智能物流开发不及预期，公司费用管控不及预期