开源证券-房地产行业点评报告：销售高位回落、开竣工表现萎靡，投资持续靓眼-201019

　　单月销售增速有所回落，但需求景气度仍处高位
　　国家统计局发布2020年9月商品房投资和销售数据，2020年9月，商品房销售面积单月同比增长7.3%（8月13.7%）；累计增速-1.8%，降幅较前值收窄1.5个百分点，自2月以来持续好转；9月，商品房销售额单月同比增长16.0%（8月27.1%）；累计增速+3.7%，增幅较前值提升2.1个百分点。单月销售增速有所回落，但销售市场景气度仍处高位。从区域看，东部、中部、西部、东北区域单月住宅销售面积增速分别为11%、2%、9%、-2%，但累计增速均在好转。我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，目前行业温和向好，对基本面形成支撑。维持行业看好评级，我们认为四季度地产将取得超额收益。
　　单月开竣工表现萎靡，均呈负增长态势
　　2020年9月，房屋新开工面积单月同比下降1.9%，较前值下降4.4个百分点；累计增速-3.4%，较前值提升0.2个百分点；尽管需求端景气度仍处高位，但后续市场对销售去化存在一定担忧，房企新开工意愿有所回落；叠加融资新政影响，我们继续对开工维持“短多长空”判断。9月，房屋竣工面积同比减少17.7%，较前值下降7.8个百分点；累计增速-11.6%，较前值下降0.8个百分点。尽管当前竣工表现一般，但高竣工是前两年高开工的必然推演，维持全年高竣工判断，且待四季度数据验证。
　　施工力度回落，土地市场热度高位，地产投资增速靓眼
　　2020年9月，房地产开发投资额同比增长12.0%，较前值继续提升0.2个百分点；累计增速5.6%，较前值提升1.0个百分点；投资增速靓眼主要依赖土地端的拉动，9月购置土地面积、土地成交价款累计增速分别为-2.9%、13.8%，较前值分别下降0.5个百分点、提升2.6个百分点。公司施工端受到开工放缓影响，9月施工面积单月增速-4.6%，较前值下降17.8个百分点；累计增速3.1%，略有回落。
　　回款可观，房企到位资金表现靓眼
　　2020年9月，房地产开发企业到位资金同比增长14.5%，较前值下降3.8个百分点；累计增速+4.4%，较前值提升1.5个百分点。分结构看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款当月增速分别为4.3%、19.7%、14.7%、15.2%，国内贷款及自筹资金增速改善较为明显。
　　风险提示：行业销售波动；货币政策大幅收紧。