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浙商证券-精锻科技-300258-精锻科技三季报点评报告:Q3业绩超预期,步入业绩释放期-201020

上传日期:2020-10-21 10:05:00  研报作者:王敬  分享者:mengyao   收藏研报

【研究报告内容】


  精锻科技(300258)
  行业需求复苏, 20Q3 单季度业绩超预期
  公司前三季度营收和归母净利润同比下滑,但分季度看, Q3 单季度营业收入3.4 亿元,同比增长 18.5%, 归母净利润 0.46 亿元,同比增长 15.8%。 公司海外收入受疫情影响 Q2 大幅下滑, Q3 海外收入恢复至正常水平,同时, 国内乘用车行业双位数增长, Q3 业绩超预期。
  Q3 毛利率环比改善 3.9 pct,四项费用率环比下降 3.1 pct
  公司前三季度毛利率 32.3%, 同比下降 3.2 pct, 其中 Q3 单季度毛利率 33.4%,同比下降 0.1 pct,环比提高 3.9 pct,盈利能力环比改善,主要得益于海外收入恢复和国内收入增长。Q3 管理费用率 6.35%,同比下降 0.3 pct,环比下降 1.5 pct;销售费用率 1.98%,同比下降 0.5 pct,环比持平;研发费用率 5.4%,同比、 环比分别下降 0.2 pct、 0.8 pct,财务费用率 3.1%,同比提高 2.8 pct,环比下降 0.9pct;报告期内,四项费用率同比提高 1.8 pct, 环比下降 3.1 pct,与 Q2 相比,费用管控有效。
  天津工厂产能快速释放,宁波电控业绩改善
  公司天津工厂已经投产,前期已经获得大众天津变速器公司的 DQ381、 DL382、MEB 新能源电机轴等项目定点, 我们认为随着天津工厂的产能投放,大众变速器天津工厂新项目有望快速落地,预计天津工厂全年贡献 0.8-1 亿收入。 同时,公司利用自身优势,积极为宁波电控开拓客户, 报告期内获得了多个新产品的定点, 将于今年下半年和明年实现小批量产,宁波电控将实现扭亏为盈。
  开发差速器总成和新能源产品, 单车配套价值量提升
  公司在传统锥齿轮、结合齿和轴类零部件基础上,横向开发了新能源汽车电机轴、减速机主/从动轴、控制臂和转向节等新能源汽车和轻量化零部件,并为大众 MEB 电动车进行配套;纵向由锥齿轮向差速器总成拓展,单车价值由 100元提高至 300 元左右,获得博格华纳、沃尔沃和上汽变项目定点,预计未来两年差速器总成订单将保持高增长。 通过拓展新产品,公司单车配套价值量由传统零部件的 800 元左右提高到 1800-2000 元,长期成长空间打开。
  公司拐点已至,步入业绩高增长期
  国内乘用车行业复苏, 疫情对公司海外收入影响消退, 随着天津工厂订单放量,公司营收将保持高增长。同时,公司资本开支降低, 折旧摊销压力高峰已过,业绩触底反弹步入高增长期。
  盈利预测及估值
  公司作为国内精密锻造齿轮龙头企业,天津工厂产能投放后公司营收有望快速增长, 预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 12.2/16.1/20.4 亿元, YOY 分别为-0.95%/32.1%/26.7%;归母净利润 1.67/3.03/3.89 亿元,对应 EPS 为 0.41、0.75、0.96 元/股, YOY 分别为-4.1%/81.9%/28.1%,对应 PE 38.8/21.4/16.7 倍,维持“ 买入”评级。
  风险提示
  汽车销量不及预期;天津工厂产能爬坡不及预期;海外疫情二次爆发。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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