东方证券-蓝思科技-300433-备货旺季来临，业绩弹性可期-201020

　　蓝思科技(300433)
　　事件：iPhone12系列机型搭载超瓷晶玻璃盖板。
　　核心观点
　　备货旺季到来，技术升级与管控资源优化拉动业绩弹性：蓝思科技是全球消费电子视窗防护玻璃绝对龙头。近年来，公司持续进行自动化升级与资源优化，盈利能力持续增强。大客户新机备货旺季来临，超瓷晶玻璃盖板带来显著提升的技术工艺和附加价值，产业景气度上行，有望为公司带来更大业绩弹性。
　　5G推动手机玻璃盖板渗透率提升，公司持续引领技术升级：5G智能手机频率更高、同时采用MassiveMIMO天线技术，使得金属机壳阻碍射频信号传输的劣势进一步凸显，推动手机机壳去金属化趋势。同时无线充电、外观升级等创新也共同推动玻璃后盖逐渐成为标配。手机前盖方面，柔性OLED屏幕的普及推动3D玻璃盖板渗透率快速提升，使盖板价值量显著提高。公司在玻璃前后盖领域技术、产能布局全球领先，同时深入合作国内外领先的手机品牌，有望继续引领行业升级趋势。
　　汽车电子有望带来新增长点：汽车大屏化、多屏化趋势为玻璃防护件、触控等产品带来巨大机遇，公司已成为国际新能源车大厂的一级核心供应商，同时与国际一线汽车品牌建立合作关系，未来有望贡献显著业绩增量。
　　垂直整合打造全球领先的一站式供货平台：公司以玻璃盖板业务加工为据点，积极进行产业链整合，拓展蓝宝石、陶瓷、金属等新材料结构件，整合触控、贴合业务，为下游客户提供触控与指纹模组，未来还有望进一步突破系统组装领域。公司已经从原来的单一产品厂商过渡到具备一站式供货能力的平台级厂商，持续发展前景乐观。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司20-22年每股收益分别为1.0、1.33、1.53元（原预测20-21年为0.69、0.83元，主要由于手机盖板毛利率高于预期），根据可比公司20年44倍，对应目标价44元，维持买入评级。
　　风险提示
　　大客户手机出货量不达预期，公司新产品产能良率爬坡不及预期。