西南证券-东珠生态-603359-三季度业绩爆发、盈利能力提升，未来可期-201020

　　东珠生态(603359)
　　业绩总结：2020年前三季度实现营业收入17.54亿元，同比增长28.1%；实现归属于上市公司母公司净利润3.49亿元，同比增长41.0%。
　　三季度业绩爆发，在手订单充足：公司2020年Q1-3营业收入同比增长28.06%；归母净利润同比增长41.0%。其中Q3营业收入同比增长5.47亿元，同比提升60.9%；实现归母净利润1.04亿元，同比提升121.2%。公司自三月份经营回归正轨后，2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放，业绩重回高增速。随着各地招标工作陆续恢复，公司新签订单情况较上半年大幅好转，近期中标保山、周口、赣州、泰安市等多地项目。
　　盈利能力大幅提升：公司上半年毛利率为30.0%，同比增长2.2个百分点，毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.4%，同比增长1.9个百分点，公司期间费用率为5.1%，同比下降0.3个百分点，主要是管理费用受疫情影响同比减少。
　　在手资金充沛，大股东认购彰显信心：公司中报披露在手货币资金5.6亿元，资金充裕，资产负债率53.1%，继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-4.4亿元。公司定增募资5.1亿元正有序推进，其中大股东认购4.8亿元，彰显大股东对公司未来发展的信心。
　　继续加强生态修复领域优势，积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目，逐步实现生态修复大行业的全面覆盖，综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效，业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南，全国性战略布局进一步完善。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元，对应PE为16、12、10倍，考虑到公司今后业绩高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：工程进度、工程回款不及预期的风险，业务拓展不及预期的风险。