东方证券-【金牌投顾说】资产配置第一步:正确的理解投资收益率-201021

　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。我们通过微信公众号等渠道发布的本信息，仅面向东方证券客户中不低于中低风险承受级别的投资者。若您并非上述风险承受级别的投资者，请勿阅读、转发或使用本信息。感谢您的理解和配合！ 作者：东方证券上海中山南路第一营业部 王千瑞 王千瑞 Tufts大学生物医药工程硕士，证券从业5年，擅长基金组合配置和公司基本面分析投资，CFA III candidate。职业编号：S08660116060011。 很多投资者进入市场购买产品时，第一个问投资顾问的问题就是，我能有多少的年化收益率？ 不同于银行理财经理，我们针对这个问题通常不会给出明确的目标收益率，取而代之的是不同产品的收益曲线或历史收益率。 很自然的，相比较于明确的固定收益率，历史收益率的说法让不少投资者并不能足够理解，甚至很多投资了多年基金产品的投资者也通常会存在一些认知误会。 常见的误会就是，投资者会不合理的设定一个很高的回报率目标。 A股是一个年轻的市场，我们的市场主体之一-投资者，也是年轻的。反应到投资者心态上，就是市场清淡，弥漫悲观气氛的时候拒绝参与市场；等到日常生活圈子和大众媒体上提到股市的次数多了，市场非常乐观的时候积极投资。 历史收益率给人的误会就是，把短期的收益率当成了投资者未来能确定拿到的目标收益率。 要知道权益市场的波动性是非常大的，部分股票可以在市场火热的时候连续十几个涨停，重仓热门板块的基金也可以半年翻倍。 市场火热的时候，权益产品的收益率也通常会比较高，例如2019年股票型基金平均收益率为39.93%，混合型基金为31.82%，主题型的科技和芯片基金翻倍也不稀奇。媒体会不间断的报道这些成功的投资故事，让不少投资者对投资的收益有了过高的期待。有好事者做了一张图来讽刺这种行为： 我们可以直观的看到，成熟的美股市场，顶级的投资者获取超额回报（超过标普500）的时间，和超过的比例是明显的负相关的。 即使最优秀的投资者，在牛市持续时间最长的美股，也只能在短期大幅超过市场表现和长期小幅超过市场表现之间做选择，同样的规律在A股也存在。部分A股投资者所希望的，投资表现长期大幅超额回报，大概率是做不到的。 那么，在一个投资顾问眼里，投资者应该怎样正确的为自己设立产品的投资预期呢？ 市场上的投资产品多种多样，公募基金无论是投资门槛，行业成熟度还是收益回报方面都比较适合普通投资者，数据也是最全的。从公募基金入手分析，可以帮助我们对不同的资产类型收益有个大致的了解。 按照证监会对于公募基金的分类定义，除广为人知的货基外，公募基金大体可以分为股票型、混合型和债券型3个大类。一般来说，股票型基金高风险、高收益；混合型基金中风险、中收益；债券型基金低风险、低收益。我收集了一些数据来说明： 图上是2013年到19年，公募基金按照证监会分类统计的风险收益示意。之选择13年到19年的数据，是因为从A股市场表现规律看，7年时间基本覆盖了一个资本市场牛熊周期。 从图中我们可以看到，在一个较长的周期内，股票型和混合型基金的平均收益率约为10%～15%，债券型基金约为5%～7%。同样的，股票型基金的平均年最大回撤（损失）是20%左右，混合型基金类似但稍小，债券型基金最低，约为3%。 有趣的是，混合型基金相比股票型基金，长期看有更小的回撤和更大的平均收益。这可能是由于A股本身波动性较大，而混合型基金可以灵活调配投资债券和股票的比例，从而减少回撤，增大收益的缘故。债券型基金，回撤是最小的，收益也是最少的。 估计不少投资者会觉得和自己的经验不符，7年时间又太久远，所以我们又做了另一个分年度的统计。 图中，折线代表分年度的收益率，柱状线条代表每年的最大回撤和波动性。各类产品整体上的表现和我们之前统计的数据是类似的，但分年度统计之后，可以看到，股票型基金的收益率呈现明显的波动性，好的年份比如14，19年平均回报率可以超过40%；差的年份比如18年，会有平均30%的负收益。 所以股票型基金，需要投资者有更强的专业性，能够在低点的时候埋伏，高点的时候卖出。 混合型基金收益风险特征，和股票型基金类似。但整体而言回撤的幅度更小，平均下来获取的收益也更高。 如果没有足够的专业性做股票型基金的投资，自身的风险承受能力又能够做长期投资，那么买入并持有混合型基金通常是投资者相对较好的选择。 债券型基金，风险和收益相对稳定，回撤和收益普遍在10%以内。这类产品通常收益比同期的银行理财稍高，但相对的，也会有收益不佳和亏损的时候。 债券型基金不能让投资者的资产获得大幅的增长，但能够让投资者在风险可控的情况下赚一点小钱，适合厌恶风险的投资者。 分享到这里，相信大家购买各类理财产品的时候，会对收益和风险有大致的判断。如果您持有的产品，这几年收益率超过了40%，50%，那么恭喜你。 但要知道，这个从历史上看收益率不可持续。如果您购买的产品，长期低于上面的平均回报率，不要沮丧，通常这个时候追加投资的好机会。 最后给大家带来几条投资建议： 1，根据自己的财务状况，和风险承受能力选择投资品种 理财是一门风险，收益，和资产匹配的艺术。对于大多数投资者，就是有限时间的投入下，追求风险和收益的均衡。保守稳健的投资者，可以选择低风险的债券型基金。有积极理财目标，能承受短期亏损，追求资产大幅增长的投资者，可以选择股票型和混合型基金。 2，不要按照短期排名买买买 股市有波动，市场有周期。短期排名优秀的基金，即使基金经理非常优秀，为了好的名次大都重仓押注了几个板块。如果选择短期排名的方式购买基金（通常是三个月排名），那就意味着押注未来几个月市场风格仍然如此。A股是个风格切换非常频繁的市场，每种风格持续的时间都不长，大概率你会对这个基金未来的表现失望。 3，定投是个好东西 公募基金年化10%-15%的收益率和很多投资者的感受不符，往往是因为在市场狂热的时候他们才进入了市场，然后又在市场底部离开。对于普通投资者来说，定投的好处不仅仅是方便容易实现，更重要的是通过足够长的时间，把你的持有成本拉到相对平均水平。通常这样就足够战胜大部分追涨杀跌的投资者。 4，坚持长期投资 长期来看，权益类市场和产品有很明显的赚钱效应，回报领跑各类主要资产，但短期存在明显的不确定性。对于高波动，高不确定性的产品，可以用延长持有时间的方法有效的降低不确定性。 【免责声明】 本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。 本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。 在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。 在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。 任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。