中泰证券-纺织服装行业月报：纺企订单饱满，品牌9月及十一表现亮眼-201020

　　投资要点
　　行情回顾：近一月中信纺织服装指数+3.43%，其中纺织制造和品牌服装分别+4.69%和+5.11%，沪深300指数+1.24%。从估值上看，纺织制造/品牌服装PE环比分别10.69%/-2.85%，达77/34倍。从个股表现上看，百隆东方、华孚时尚、太平鸟涨幅居前，ST步森、日播时尚、三夫户外跌幅居前。
　　行业数据&资讯：
　　品牌服饰：降温+需求持续回暖，9月及十一黄金周表现优异9月单月服装鞋帽、针纺织品零售额同比+8.3%，增速环比+4.1PCTs，终端需求逐步回暖。在此趋势下，叠加10月初的降温，使得十一黄金周零售额同比+8.5%，增速较去年同期+14.3PCTs，其中服装实现同比+16.8%（男装/女装/童装分别同增23.9%/13.1%/27.3%）。
　　各子行业的线上销售也呈现同样的趋势，阿里平台(天猫&淘宝)女装/男装/童装/运动鞋服销售额同比增速分别为+37%/+45%/+38%/+37%。同时，受益于降温推动的换季需求增加明显的家纺（同比+53%）及羽绒服表现亮眼。其中波司登天猫旗舰店10月1日至13日实现销售收入5549万元，相较2019年10月整体销售额（3990万元）增长39%。
　　纺织制造：下游补库+棉价短期大涨，棉纺企业订单饱满从供给端看，在过去几年的暖冬，外贸环境不确定性叠加疫情影响下，下游企业备货较为谨慎，在终端需求逐步恢复的过程中，产业链中的纱线、坯布库存天数逐步下降，截至2020.10已恢复到上年同期水平。
　　从需求端看，除正常的冬季产品备货外，今年的冷冬预期、短期棉价大涨（9.30-10.20期间+15.7%；当前价格同比+16.7%）以及终端需求逐步恢复，也促使下游加大备货力度，从而带动棉纺行业出现订单旺盛的情况。根据对主要棉纺上市公司的跟踪情况看，9月开始各公司订单较为饱满，Q4订单多恢复到上年同期水平或有所增长，整体产能利用率较高。
　　行业观点及投资建议：短期看，纺织制造板块短期因下游补库&棉价急涨带来的订单大幅增长，中长期建议关注随海外各国复工复产，以及疫情下行业集中度提升，订单恢复较好，且越南产能稳步释放的健盛集团（2021年13x）；品牌服装板块建议关注终端恢复优于行业，且终端管理效率持续提升、高分红、估值仍有提升空间的地素时尚（2020年17x）；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小&控费，受益于冷冬的中高端羽绒服龙头波司登（20/21财年23x）。
　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。