兴业证券-精锻科技-300258-20Q3业绩超预期，经营拐点已至-201020

　　精锻科技(300258)
　　事件： 公司发布 2020 年三季报： 2020 年 Q1-Q3 公司实现营收 8.2 亿元，同比-8.4%；归母净利润达 1.03 亿元，同比-38%；其中 20Q3 公司实现营收 3.4 亿，同比+18.5%；归母净利润 0.46 亿，同比+15.8%。
　　20Q3 收入利润同比高增长，超预期。 20Q3 乘用车行业产量同比增速 8%，公司 20Q3 实现营收 3.4 亿元，同比+18.5%，收入增速高于行业产量增速。20Q3 归母净利润 0.46 亿元，同比+15.8%。 20Q3 毛利率 33.4%，同比持平，环比提升 4pct，预计主要由于收入规模提升使得折旧摊销占收入比例降低。费用率合计 16.9%，同比/环比分别+1.8pct/-3.1pct。
　　天津工厂逐渐步入正轨，宁波工厂经营好转，重庆工厂产能爬坡。 报告期内，公司天津工厂已进入正常出产状态，结合齿产品已正常批产。同时大众 MEB 项目相关产品已开始小批量供货，预计年底将进入正式批产。宁波工厂新客户新产品陆续量产， 20Q1-Q3 收入同比微增，后续伴随电磁阀等新产品开拓，经营业绩有望进一步好转。同时公司加快重庆工厂产能及设备投放，预计 20Q4 产能爬坡，进一步提升公司整体产能利用率。
　　短期基本面边际向上，中长期发展可期，维持“买入”评级。 短期来看，公司国内业务伴随乘用车产销回暖正逐步恢复，海外出口业务正逐步回归正轨， 20Q4 大众 MEB 等新项目逐步量产，预计公司收入利润逐季度边际向上改善。中长期看，公司此轮产能扩张前期由于行业景气度下行，使得固定资产扩张周期与营收扩张不相匹配。后续来看伴随行业景气度恢复上行通道，公司固定资产扩张与营收匹配程度将逐步恢复。同时加码控制臂等新业务打开公司成长空间，后续伴随新项目投产，未来 2-3 年内公司业绩有望加速向上。根据最新的情况，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.7/2.3/2.8 亿（原盈利预测 2020-2022 年归母净利润分别为 1.5/2.2/2.7亿），维持“买入”评级。
　　风险提示： 乘用车产销持续低迷，公司产能释放不及预期，原材料涨价超预期， 海外公共卫生事件持续蔓延，新业务拓展不及预期；