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平安证券-顺络电子-002138-业绩符合预期,产品线稳步扩充-201021

上传日期:2020-10-21 09:01:00  研报作者:刘舜逢,徐勇  分享者:kissme125125   收藏研报

【研究报告内容】


  顺络电子(002138)
  投资要点
  事项:
  公司公布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收24.55亿元(27.11%YoY),归属上市公司股东净利润4.07亿元(37.03%YoY),每股收益0.51元。
  平安观点:
  三季报靓丽,产品线稳步扩充:2020年前三季度公司实现营收24.55亿元(27.11%YoY),归属上市公司股东净利润4.07亿元(37.03%YoY),销售毛利率和净利率分别为36.26%和16.70%,同比分别提升1.64pct、1.08pct,每股收益0.51元。其中,公司2019年Q1、Q2和Q3单季度营收分别为6.03亿元(10.68%YoY)、8.39亿元(24.74%YoY)和10.13亿元(41.87%YoY),归母净利分别为0.94亿元(12.60%YoY)、1.48亿元(32.76%YoY)和1.65亿元(61.84%YoY),业绩符合预期。一方面,作为基础性的元器件,电感广泛使用于消费电子、通讯设备、工业及各类机器设备中,受到单一行业的影响相对较小;另一方面,被动器件的技术更迭相比芯片较慢,客户结构相对稳定。费用端,2020年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.67%(+0.01pctYoY),4.52%(-0.98pctYoY)、6.91%(-0.27pctYoY)和1.53%(+1.03pctYoY),费用控制较好。长期来看,公司产品线从电感稳步扩充到电子变压器,微波器件等产品,为公司可持续发展打下了良好的基础。
  电感业务稳步增长,引入战投扩充产品线:公司电感类产品客户开拓进展顺利,新增国际大客户订单,产品系列扩展及新客户份额有进一步提升空间。未来随着5G商用及IOT普及,射频前端集成度的提高也将带来电感价值量的上升。电感方面,公司已具备01005尺寸高Q特性射频电感量产能力,公司的产品线也能够满足市场的需求,未来有望享受行业爆发红利。另外,公司完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发,部分产品获得了关键性大客户的认证编码。另外,公司公告与先进制造产业投资基金二期(有限合伙)、湖北小米长江产业基金合伙企业(有限合伙)、深圳安鹏资本创新有限公司、深圳市荔园新导创业投资合伙企业(有限合伙)分别签订《战略合作协议暨2020年非公开发行股份认购协议》,拟募集资金14.8亿元(价格为17.94元/股)投资电感及微波器件,公司引进战略投资者并积极扩产有利于抢占市场份额,扩充产品线。
  横向拓展进展顺利,汽车电子放量在即:横向布局上,公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等均取得持续性重大进展,进一步拓宽了公司产品的应用广度及深度。汽车电子方面,电子变压器是公司汽车电子的拳头产品,目前公司电子变压器产品已取得博世、法雷奥等国际厂商的认证,产品主要用于倒车雷达系统中。随着汽车电子化向中低端发展以及未来自动驾驶的应用,毫米波雷达需求将迎来爆发性增长。据PlunkedResearch预测,2020年全球毫米波雷达市场需求将达7200万颗,公司在汽车电子领域凭借领先的技术、优秀的产品及高质稳定的客户,业绩释放在即。
  投资策略:公司立足电感,不断拓宽产品种类以拓展产品应用的广度和深度,电子变压器等汽车电子业绩逐步释放。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年净利分别为5.40/6.63/8.45亿元,对应的PE为38/31/24倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:1)下游应用不及预期风险:下游应用中,手机产业为公司产品核心应用领域。手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)公司新产品开拓低于预期:公司开拓的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展;3)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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