中信期货-农产品策略日报：农产品震荡调整为主，前期策略依旧-201021

　　观点：油脂震荡调整，延续逢高布空思路
　　逻辑：宏观不确定性增强，国内棕榈油库存明显回升，令油脂价格震荡调整。供应端上，菜油，库存偏低继续为常态；棕榈油，主产国产量仍持历史同期高位，国内库存环比改善，料 11 月前供应继续上升；豆油，在中美第一阶段协议继续执行预期下，料累库依旧。需求方面，季节性需求淡季期间，下游提货呈明显改善态势；不过盘面依旧萦绕豆油收储逻辑，远月基差成交增长仍值得关注。故综上，仅基于市场供需层面季节性规律而言，我国油脂将面临阶段性宽松格局。不过仍需警惕豆油收储信息对油脂价格干扰，建议密切关注国内油脂下游成交及提货进度。操作建议：趋势上，延续逢高布空思路，前期空单续持；套利上，豆油粕比空单续持（5 月合约，9 月 24 日提示）；另继续关注豆-棕价差套利机会。
　　风险因素：原油价格大幅波动，中美贸易争端再启，收储政策不确定。