国泰期货-场外周报 | 国泰君安场外商品衍生品周报 2020-10-20-201020

　　国泰君安风险管理有限公司 商品类场外周报 发布时间：2020年10月20日 上周市场回顾 备注：上述数据通过Wind及相关交易所公开渠道收集整理 本周重点关注 01 能化 橡胶 沪胶强势上涨，核心逻辑是国内全乳胶减产预期，叠加RU期货仓单低位，引发近月逼仓的行情，可以看到01-05合约出现罕见的back结构，也证明近月强于远月。行业方面，拉尼娜导致雨水增加和劳工短缺等问题继续拖累全球天胶原料产出，国内外胶水价格连续大涨，对整体胶价形成支撑。需求来看，虽然疫情仍有反复，但商品对于疫情影响的敏感性回落。市场对于后期仍有良好预期，国内外经济保持在复苏轨道上，复苏节奏上有一定差异。整体来看，整个胶市保持偏向利多的局面。我们预计短期市场或以炒作仓单量少维持高位震荡整理，月差反转也证明近月市场偏强，操作上不宜追高，另外可以考虑参与NR补涨行情。 02 黑色 钢材 上周螺卷主力合约先抑后扬，去库加速提振市场信心。供应方面，高炉开工率小幅波动，分品种产量继续下降，其中热卷产量降幅较为明显，10月以来供应持续收缩，一定程度上缓解了前期供应过高的压力；需求方面，节后建材终端成交有明显放量，板材类制造业订单也较为饱满，建材端主要是由于今年全国多地因洪涝灾害导致的部分需求延后带来的集中赶工，且随着海外的复工复产，制造业出口订单有明显的回升。库存方面，随着需求的持续改善叠加供应的收缩，厂库和社库均有明显下降。总体而言，随着需求的持续改善，后期库存有望维持较高水平的去化速度，螺卷供需边际改善有望持续，偏强震荡思路。 03 农产品 棉花 郑棉近期强势的核心逻辑是高成本推动、下游消费好转，产业链原料库存、贸易商库存偏低起到助推效果，目前下游对高棉价的传导较好，预计棉价强势维持。后市行情延续性主要关注下游对高棉价的承接力，当前棉纱环节跟涨良好，体现在棉纱利润环比持续改善，产业链成品库存大幅去化。产业链棉纱端、棉布端原料库存低位集中补库需求释放。下游贸易商环节，前期持续的去库过程中，贸易商库存被压制至极低，手头资金充裕，随着价格的上涨，贸易商买货量也有明显增加，助推了价格的上涨。建议投资者保持偏多思路。 备注：以上观点引用自国泰君安期货产业服务研究所 本周策略推送 策略说明 备注：以上数据引用自国泰君安期货产业服务研究所 场景：上周五开始，橡胶01-05合约出现罕见的back结构，若投资者认为近月强于远月的格局不会持续存在，可采用卖出看涨期权的策略，标的为RU2101-RU2105。 方案：按照昨天收盘价格345元/吨为入场价，卖出执行价为350元/吨的看涨期权，期限1个月，收入期权费50元/吨。 策略优势 盈亏平衡点400元/吨，到期后标的价格在400元/吨（即RU2105合约贴水RU2101合约400点）以内，则无亏损； 卖出浅虚值期权，可快速收取接近平值期权的时间价值； 相比单独合约，价差波动幅度较小，策略相对安全，若到期突破执行价，可转为远期头寸等待价差回归，或者通过仓单交割获得价差收益； 相比期货反套策略，资金占用较低，保证金约300元/吨。 策略风险 若到RU2101的最后交易日价差仍未回归，对于不持有仓单的投资者，将产生亏损。 重要申明 本报告观点仅供参考，不构成私人投资建议及交易依据，请投资者注意防范和控制投资风险。本报告仅供本公司及本项策略相关的、符合适当性管理准入条件的特定投资者使用。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。接触到本报告的人员对本报告负有严格保密义务。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 注：报告中隐含波动率为一个月期限参考中值。报告中涉及的报价仅供参考，我司不保证该报价必然成交。 国泰君安 END 风险管理 在千变万化的市场中，国泰君安风险管理作为客户身边的衍生品服务专家，始终伴随客户身边聆听客户需求，用专业的定制化方案和高效周到的服务帮助客户解决问题、满足客户多样化需求。 联系我们： 021-33037558 021-33037559 特别提示 一、风险警示 1、场外衍生品产品风险等级为：买权R4/卖权R5,公司不建议风险承受能力C4以下的投资者申请；我司严格履行适当性管理职责，投资者均须经公司风险承受能力评估。 2、投资者决定投资前，应充分认识、理解场外期权具有非保本性、流动性差等各项产品风险；如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 3、投资者不应将本报价作为作出投资决策的唯一参考因素；在任何情况下，本报价中的信息或所表述的意见均不构成投资建议。 二、免责声明 若我司发现投资者具有下列情况或作出虚假承诺的，不予提供场外期权服务： 1、投资者为自然人； 2、投资者无真实风险管理需求，以高杠杆投机为交易目的； 3、投资者为配资公司、互金平台等敏感类客户； 4、投资者有规避监管、非法集资、违背反洗钱等监管规定； 5、投资者为我司股东居间人； 6、其他法律、法规、自律规定中的禁止情形。 长按下方二维码关注我们 服务实体经营 助力企业成长