国投安信期货-动力煤日报-201020

　　【策略观点】
　　操作建议： 1月合约短空长多
　　驱动力: 9月全社会用电量同比增速自8月的7.7%小幅下滑至7.2%，主要受第二产业、第三产业用电量增速回落的影响；从高频数据来看制造业、服务业进一步恢复的动能减弱，地产、基建等建筑业需求在社融的支撑下仍具有持续性。受到9月水电增速自前月的8.9%大幅提升至22.8%的挤压，火电增速自8月的6.2%回落至0.2%，目前来看这一状况在10月上旬基本延续。考虑到建筑业活动对宏观经济的托底作用、秋冬拉尼娜状态下中东部气温偏低的概率较高、水电出力挤压火电的高峰期基本结束，我们对后续火电及非电力耗煤表现中性乐观。近日鄂尔多斯成立“六稳”“六保”煤炭保供工作领导小组，蒙西供应面焦点从“倒查20年涉煤腐败”转向能源保供，截至10月第二周鄂尔多斯煤矿开工率已较节前回升8.3个百分点至70.9%，受此带动三西样本煤矿产能利用率恢复至82.7%的半年以来最高水平。受内陆秋冬补库及大秦线检修影响，这一产量释放暂未导致坑口煤价下行和港口供应宽松。十一前后有关澳煤及进口额度放松的传闻再起，从我们了解的情况看澳煤限制并无放松，目前仅有发改委针对东三省发电、供热企业新增的1300-1400万吨额度较为属实，我们对年内进口煤仍持平控基准预期。 行情判断上， 9月中旬以来动力煤中下游库存累增1258.7万吨（9%），累库速度快于我们预期，目前产业链库存表现为中上游库存偏低、下游库存偏高。 9月以来CCI5500均价累计上涨55.3元/吨，冬季缺口行情被阶段性透支，下游补库动能匮乏后短期期现货市场震荡偏弱；从四季度行情来看，我们认为中下游总体低库存的矛盾难以在年内有实质性缓解，目前估值已偏低的1月合约有望在电厂库存主动消化后再度启动多头行情，操作策略以短空长多为宜。
　　安全边际: 今日收盘11月合约对内贸煤贴水4.68%， 1月合约对内贸煤贴水6.88%