天风证券-公用事业-9月能源生产：水电同比高增23%，煤炭进口降幅扩大-201020

　　事件：
　　国家能源局及国家统计局公布 9 月能源生产数据： 9 月发电量 6315 亿千瓦时，同比增加 5.3%；原煤产量 3.3 亿吨，同比减少 0.9%；天然气产量 146 亿方，同比增加 7.6%。点评
　　电力： 水电同比高增 23%
　　在用电需求维持景气背景下， 9 月发电量增长稳健， 同比增加 5.3%，增速环比略降 1.5 个百分点； 1-9 月累计发电量同比增加 0.9%， 正向增幅稳步扩大。具体电种来看， 水电增幅显著，火电增速回落。 9 月全国降水丰沛异常，平均降水量较常年同期偏多 35%， 为 1961 年来历史同期最多， 主要流域来水明显改善， 水电 9 月发电量同比大增 22.8%，增速环比抬升 13.9 个百分点。在水电大幅增长背景下， 火电受到一定程度挤压， 9 月火电发电量同比增长0.2%，增速环比下挫 6 个百分点。 其他主要新能源电种方面， 9 月风、光、核发电量同比分别增长 11.3%、 4%以及 7.4%，增速环比分别变化-7.4、 +1.9以及+6.5 个百分点。
　　煤炭： 供给降幅进一步扩大
　　自产方面， 从 9 月煤炭的生产状况来看，严格的煤管票控制以及停产检查对煤炭生产影响仍十分明显，生产负增长趋势尚未扭转。 9 月实现原煤产量3.3 亿吨，同比减少 0.9%，降幅扩大 0.8 个百分； 1-9 月累计产量同比减少0.1%。 进口方面， 9 月仍面临较为严格管控。 前四个月的大量进口导致终端和港口进口煤配额不足，叠加通关政策仍较为严格， 9 月煤炭进口量降幅持续扩大。 9 月煤炭进口量 1868 万吨，同比大幅降低 38.3%，降幅环比扩大 1个百分点。 1-9 月累计进口量同比降低 4.4%。燃气： 生产增速环比向上
　　自产方面， 随着供暖季的临近叠加低温催化， 9 月生产增速回暖， 产量实现同比增加 7.6%，增幅环比抬升 3.9 个百分点。从累计增速来看，“增储上产”总基调对产量增速支撑仍存， 1-9 月累计产量同比增长 8.7%，增幅收窄 0.1个百分点。 进口方面， 随着自产增速的回暖， 9 月进口增速出现回落， 9 月天然气进口同比增加 5.5%，增速环比降低 6.8 个百分点。投资建议： 来水超预期改善，建议关注水电行业投资机会
　　水电： 三季度降水丰沛异常， 9 月平均降水量仍为 1961 以来历史同期最多，主要水电开发流域来水持续向好，其中长江电力、华能水电 Q3 发电量在来水拉动下明显超预期；同时在宏观不确定较强的背景下，盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】。 火电： 需求短期受到水电挤压，但产业复苏的强趋势下火电增长基础仍存，叠加电价悲观预期解除及煤价降幅仍存，建议关注行业龙头【华能国际】（ A+H）和【华电国际】（ A+H）。 燃气： 随着供暖季临近，生产增速回暖，低温催化下需求有望持续向好，此外“低气价”时代“量增”逻辑不改，建议关注【新天然气】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）等。
　　风险提示： 国内疫情超预期反弹，用电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动