兴业证券-石化行业周报：“双十一”订单推动需求增加，涤纶长丝价格持续上涨，涤丝-原料价差扩大-201019

　　本周涨幅前五的石化产品：丁二烯（华东），+13.6%；中国LNG（华北易高），+11.1%；丙烷（华东到岸冷冻价），+9.3%；丁酮（齐翔腾达华东），+8.7%；甲基丙烯酸甲酯（华东），+7.1%。
　　本周跌幅前五的石化产品：顺酐，-23.9%；石脑油（日本CFR），-2.5%；混合芳烃（华南），-2.3%；二甲苯（华东），-1.5%；甲苯（华东），-1.0%。
　　本周价差涨幅前五的产品：PX（进口CFR）-石脑油，+20.5%；PTA-PX，17.9%；涤纶长丝（DTY）-原材料，8.5%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，7.0%；涤纶长丝（POY）-原材料，5.8%。
　　本周价差跌幅前五的产品：顺酐-碳四，-38.3%；丙烯-丙烷，-13.2%；涤纶长丝（FDY）-原材料，-12.6%；烷基化油-碳四，-8.3%；PET切片（瓶级）-原材料，-5.1%。
　　三大机构发布原油市场月报，继续下调全球原油需求增速。
　　IEA发布10月OMR报告，需求方面，2020年全球油品需求预计同比下滑840万桶/日，与上月预测值持平。供给方面，预计2020年非OPEC国家的总供应量将下降260万桶/日，与上月预测值持平；2021年将增加40万桶/日，较上月预测值下调10万桶/日。8月，OECD国家商业库存环比下降2210万桶至31.94亿桶。
　　OPEC发布10月MOMR报告，需求方面，预计2020年全球油品需求同比下滑950万桶/日，与上月预测值持平。预计2021年全球油品需求增量为650万桶/日，较上月预测值下调80万桶/日。供给方面，预计2020年非OPEC国家油品供应减少240万桶/日，较上月预测值上调31万桶/日。预计2021年非OPEC国家油品供应增量为90万桶/日，较上月预测值下调11万桶/日。根据第三方数据，OPEC国家8月原油产量为2411万桶/日，较上月减少5万桶/日。预计2020、2021年全球对OPEC国家原油需求量分别为2240和2790万桶/日，分别较2019、2020年变化-700和+560万桶/日。
　　EIA发布10月STEO报告，预计全美2020年9月原油产量为1120万桶/日，较2020年8月增长40万桶/日，预计2020和2021年美国原油产量分别为1150和1110万桶/日。预计2019年美国原油及液体燃料净进口量为67万桶/日，较上月预测值持平，2020年平均净出口40万桶/日，2021年净进口87万桶/日；预计2020年Q4全球液体燃料库存减少300万桶/日，预计2021年全球液体燃料库存减少30万桶/日。
　　OPEC+重申将继续履行减产协议，中国原油需求提升，国际原油价格上涨。供给方面，本周OPEC+重申将继续履行减产协议。9月份OPEC+减产协议履行率为102%，其中欧佩克成员国减产履行率为105%，非欧佩克减产履行率为97%。需求方面，中国经济增速优于预期，三季度中国GDP增速为6.5%且原油进口量环比提高，中国原油需求增加提振原油价格小幅上涨。本周WTI与Brent期货结算价分别上涨0.7%和0.2%至40.88和42.93美元/桶。
　　截至10月09日当周美国商业原油库存环比减少381.8万桶至4.89亿桶，美国战略原油库存环比减少115.9万桶至6.41亿桶，汽油库存减少34.7万桶，馏分油库存减少724.5万桶；10月09日当周美国原油产量为1050万桶/日，较上周减少50万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1357.7万桶，环比减少27.6万桶/日，毛加工量1398.6万桶/日，环比减少37.6万桶/日，炼厂开工率为75.1%，环比减少2个百分点。贝克休斯油服数据显示截至10月16日当周，美国活跃石油钻井数为205台，环比增加12台。
　　工业需求好转，LNG价格环比上涨。原料气成本方面，中石油对西南地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.4元/立方米，周环比持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为60%，周环比持平。需求方面，国庆期间部分下游工业用户停工，国庆后复工情况较好，工业需求明显增加。本周华北易高LNG出厂价格为3000元/吨，周环比上涨300元/吨。
　　PTA价格上涨，价差扩大。截至10月16日，PTA（华东）价格为3445元/吨，环比上周上涨160元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为90.7%，周环比下降0.2个百分点。供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；汉邦石化70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化220万吨装置9月29日停车检修，暂定维持30天；仪征化纤65万吨10月12日停车检修，计划维持18天；中泰化学120万吨装置10月2日停车检修，暂定维持60天。本周PTA检修产能约670万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4788.50万吨，在产产能开工率为99.5%。截至10月16日，中纤网数据显示PTA流通环节库存为295.3万吨，周环比下降11.9万吨。本周PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大至710元/吨，较上周五上涨108元/吨。
　　涤纶长丝产销率增长，库存下降。下游终端需求回暖，“双十一”、“双十二”订单增多。纺企积极采购，涤丝成交量上涨，库存下降。江浙主流大厂平均产销120%~140%，周环比上涨30个百分点。根据中纤网数据，截至10月16日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为27、10和14天，较上周分别减少7、10和8天。截至10月16日，DTY、POY和FDY价格分别为7000、5450和5550元/吨，较上周分别变化+400、+250和0元/吨。DTY、POY和FDY原料价差分别为2733、1183和1283元/吨，较上周五分别变化+214、+64和-186元/吨。
　　重点关注公司：2020年Q2以来国际原油价格先抑后扬，总体而言均价低于40美元/桶，受地板价保护之影响，国内成品油市场运行良好，成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。此外，原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益，有望助力炼化企业Q2业绩环比改善，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能，未来公司产销量有望保持增长。
　　荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，公司上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨，伴随2019年底浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设，未来浙江石化将形成4000万吨炼化产能，规模优势有望进一步凸显，盈利能力将进一步提升。
　　恒力石化，公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。同时，公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。
　　恒逸石化，作为PTA行业龙头企业，参控股PTA产能1350万吨，参控股涤纶长丝产能510万吨。公司在规划逸盛新材料PTA项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时，积极向上游延伸产业链，建设文莱PMB800万吨炼化项目、规划1400万吨/年炼化二期项目。目前，文莱800万吨炼化项目已产出合格品，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力，且随着炼化项目的提负，公司盈利有望保持增长。
　　卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。2019年初，公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产，公司产销增长。此外，公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。
　　东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。