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光大证券-宋城演艺-300144-深度跟踪研究:“演艺王国”华丽蜕变,“城市演艺”广阔天地-201020

上传日期:2020-10-20 20:21:00  研报作者:菅成广,唐佳睿  分享者:ningningning   收藏研报

【研究报告内容】


  宋城演艺(300144)
  走出疫情,迎接第三轮城市演艺扩张窗口。国庆中秋黄金周杭州宋城景区试水的杭州宋城演艺王国项目,旗下各景区合计接待游客同比恢复约91.5%,营收与去年同期持平;“千古情”演出场次同比增加11.5%。作为公司第三轮扩张的核心项目之一,上海“宋城演艺·世博大舞台”将于2021年一季度开业。与过去的旅游演艺项目不同,该项目是公司在城市演艺市场的首次尝试。
  城市演艺:广阔空间,大有可为。旅游演艺已经进入成熟阶段,面临行业增速放缓、产品单一等现实困境。从演艺规模、集聚程度、竞争格局角度考虑,城市演艺市场蕴藏着巨大发展潜力。旅游演艺依靠旅游目的地客源导流,而城市演艺凭借优质的演出内容吸引客流。围绕建设“亚洲演艺之都”的目标,上海正在积极打造都市演艺集群。
  逆锋起笔,量价提升打造“演艺王国”。在行业规模增速放缓背景下,公司积极创新推出宋城演艺3.0版本——“演艺王国”。利用疫情停滞期,宋城谋划转型升级,从“一台剧目、一个公园、一张门票”向“多剧目、多票型”的“演艺平台”转变。“演艺王国”模式在杭州大本营试验成功后,未来也可能向三亚、丽江等其他千古情景区推广。通过多元化剧目、多票价体系,存量千古情项目有望获得全新成长空间。
  上海宋城,从旅游演艺走向城市演艺。公司与上海世博东迪文化发展有限公司共同设立子公司,打造“宋城演艺·世博大舞台项目”,其中宋城演艺占股88%。向城市演艺发展是宋城另一个可以着力的突破口。对比商业性城市演艺典范百老汇可以发现,城市演艺的成功离不开区位、内容和营销这三个要素。上海项目是宋城第一次落户一线城市,旨在打造集文化演出、游乐互动、商业配套等为一体的时尚娱乐中心。上海项目的落成,标志着公司从旅游演艺向城市演艺迈出了历史性的一步。依托卓越的区位条件、内部创新+外部引进的丰富内容,以及多元的营销活动和票价体系,宋城上海有力打响城市演艺第一枪。
  盈利预测、估值与评级:由于旅游业复苏进度与上海宋城项目开业时间晚于预期,我们下调20/21年盈利预测,同时维持22年盈利预测。我们预计公司20-22年净利润分别为4.7/14.8/18.1亿元,对应EPS分别为0.18/0.56/0.69元,对应PE分别为92x/29x/24x。公司正处于第三轮扩张的窗口期,随着2021年上海项目的落地有望进一步切入城市演艺市场,另一方面“演艺王国”模式有望为存量项目带来客流、票价双升。我们看好公司在城市演艺的拓展以及“演艺王国”未来的可复制性,维持“买入”评级。
  风险提示:上海项目开业时间推迟;新冠疫情反复;大股东减持
 报告详细内容请查阅原报告附件
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