国信证券-拓邦股份-002139-20年三季报点评：业绩超预期，高增长趋势确立-201020

　　拓邦股份(002139)
　　公司发布2020年三季报：Q3单季度收入15.99亿，同比增长54%，归母净利润1.54亿，同比增长69%，扣非净利润1.49亿，同比增长97%。前三季度收入35.97亿，同比增长29%，归母净利润3.6亿，同比增长32%，扣非净利润2.8亿，同比增长50%。公司Q3单季度业绩大超市场预期。
　　Q3延续Q2反转趋势，业绩大潮预期，高增长趋势确立
　　公司Q2单季度收入12.27亿元，同比增长29%，扣非归母净利润1.09亿，同比增长56%，相较于Q1的负增长实现大幅业绩反转，从疫情阴霾中走出来。Q3业绩的高增长延续了这一反弹趋势。
　　公司利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率的持续快速提升，Q1~Q3的毛利率分别为21.5%、24.9%、27.1%，Q3单季度毛利率创历史新高。我们认为主要原因是（1）电动工具、锂电池、电机等新业务线毛利均较高，且是主要增长点，带动了整体毛利的迅速提升（2）随着公司业务规模的扩大，产能利用率提升，规模效应不断体现。
　　我们认为，毛利率提升带来的利润增速超越收入增速现象，在其它条件不变情况下，将伴随着公司未来2~3年的成长，高增长趋势确立。
　　综合竞争力不断加强，份额持续提升
　　公司收入的高增长，主要得益于“电池+电控+物联网平台”的物联网解决方案整体战略优势开始凸显，相互带动效应开始显现。在此背景下，公司大客户实现不断突破，全球份额开始提升。
　　看好公司所处物联网赛道及竞争力提升，维持“买入”评级
　　我们看好公司所处的物联网赛道及公司竞争力的提升，我们此前预计2020~2022年归母净利润为3.0/4.0/5.3亿元，现上调至4.0/5.1/6.7亿元，对应PE19/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网发展不达预期风险，控费不达预期风险，产能扩张不达预期风险