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中泰证券-拓邦股份-002139-业绩超预期,控制器市场份额不断提升-201020

上传日期:2020-10-20 20:11:00  研报作者:陈宁玉,易景明,周铃雅,王逢节  分享者:nywangxiaojun   收藏研报

【研究报告内容】


  拓邦股份(002139)
  公告概要:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营业收入35.97亿元,同比增长28.9%,归属于上市公司净利润3.63亿元,同比增长32.39%,归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润2.82亿元,同比增长50.16%。
  业绩超预期,市场份额逐步提升,规模效应不断体现。第三季度公司实现营收16亿元,同比增长54.44%,环比增长30.36%,归母净利润1.54亿元,同比增长69.35%,环比增长5.49%,扣非归母净利润1.49亿元,同比增长96.93%,环比增长36.7%。单季度毛利率创新高达27.07%,同比提升7.20个pct,环比提升2.15个pct。公司业绩增长的主要原因是:(1)疫情后二季度业务快速恢复,上半年受疫情影响的延期订单随着产能恢复在三季度加速交付。(2)订单逐步向龙头供应商集中的趋势,持续突破大客户,不断拓展服务供应大客户的产品品类。毛利率提升的主要原因:(1)产品结构变化,较高毛利的电动工具、高速电机、锂电池产品占比提升。(2)ODM业务占比达到50%。(3)惠州工厂转产顺利规模投产,供应链成本优化,自动化程度提升,降本增效规模效应不断显现。
  惠州生产基地顺利转产,产能全球化布局按计划稳步推进。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,产品品质稳定,生产效率快速提升;越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。宁波运营基地按计划稳步推进建设中,预计明年能够投产使用。拟募集资金10.5亿元,用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金,将新增1.3GWh锂电池产能和860万台高效电机的产能。完成对控股子公司研控自动化收购少数股东13%的股权,进一步加速公司向工业控制方向发展的进程,增厚上市公司利润。公司前三季度研发投入2.17亿元,同比增长34.78%,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,产品的附加值也得以持续提升。
  物联网与智能化浪潮迭代周期,智能控制器市场保持增长态势。5G万物互联,智能终端品类将会继续不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU芯片由8位、16位升级为32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域,千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。国内技术提升和成本优势,带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势,第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现,国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。
  投资建议:拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户,疫情影响缓解,Q3毛利率持续提升。股票回购及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。考虑到公司业务发展向好,精细化运营降本增效,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润4.26亿、5.47亿和6.62亿,EPS分别为0.41元/0.53元/0.64元,维持“买入”评级。
  风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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