天风证券-瑞丰高材-300243-新增产能释放，三季度业绩表现靓丽-201020

　　瑞丰高材(300243)
　　事件：
　　公司发布2020年三季报，前三季度共实现营业收入8.74亿元,同比降低3.11%，实现归母净利润6045.24万元，同比增加4.71%；就单季度来看，公司Q3实现营业收入3.51亿元，同比增加19.91%，归母净利润2918.69万元，同比增加115.51%。公司三季度业绩超预期。
　　点评：
　　盈利水平提升，公司三季度业绩实现大幅增长。受益于公司2万吨新增MBS产能投产，公司Q3实现营业收入3.51亿元，同比增长19.91%。公司Q3营业成本2.61亿元，同比增加13.82%。受油价下跌等因素影响，公司三季度成本增幅低于收入增幅，盈利水平提升，Q3利润端业绩同比大增。公司Q3归母净利润2918.69万元，同比增长1564.34万元，增幅115.51%。
　　PVC助剂行业领军者，产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC地板行业发展，公司主要产品ACR、MBS市场持续增长。公司是国内PVC助剂行业领军者，ACR产能居国内前列，MBS产能国内第一。截至2020年6月，公司2万吨MBS抗冲改性剂项目已经建成并转固。公司目前有4万吨PVC助剂项目在建，并计划于2020年下半年投产，另有2万吨MBS工程计划于下半年开始建设。截止报告期末，公司拥有PVC助剂产能14万吨，规划新建PVC助剂产能6万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。
　　可降解塑料高速发展，公司6万吨PBAT产线将成为新的业绩增长点。根据测算，2020年1月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53万吨，对应市场约270亿元。PBAT作为最具潜力的可降解塑料产品之一，未来增长空间大。公司提早布局PBAT产业线，年产6万吨的PBAT项目目前已经完成环评手续，计划于2021年6月30日前竣工。公司PBAT项目技术由上海聚友化工提供，具有自主知识产权的专有工艺技术和设备，已在国内建成数万吨连续生产线。项目全部达产达效后，预计将为公司带来近11.52亿营收和1.07亿元净利润，将成为公司新的业绩增长点。
　　投资建议：考虑受益于下游市场需求支撑强，及油价相比去年同期较低导致成本下降等因素，我们将公司20-22年净利润自0.84/1.57/2.91亿元小幅上调至0.88/1.58/2.99亿元，对应PE分别为33、18、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅波动风险，公司新增产能投产不及预期风险，可降解塑料政策落地不及预期风险等