国投安信期货-铝周报：低库存高升水 铝价延续高位震荡-201019

　　【 行情回顾】 ：
　　上周伦铝开盘价1843美元/吨， 最高价1872.5美元/吨， 最低价1833.5美元/吨，收盘价1863.5美元/吨， 较前一周上涨0.89%或16.5美元/吨。
　　 沪铝2011开盘价14490元/吨， 最高价14780元/吨， 最低价14430元/吨， 收盘价14710元/吨， 较前一周上涨2.01%或290元/吨。【 基本面逻辑】：
　　宏观方面：国际货币基金组织发布最新全球经济展望，预测今年世界经济将萎缩4.4%， 6月预期为收缩5.2%。 刺激政策方面美国两党仍存分歧，众议院议长佩洛西拒绝了特朗普最新提案，不过特朗普称支持比1.8万亿规模更大的方案，刺激政策短期能否落地依然扑朔迷离。 关注10月22日最后一轮总统辩论。
　　氧化铝：上周澳铝FOB价格上涨10美元至275美元/吨，国内价格稳定在2330元/吨附近。 市场参与者仍持观望态度，长单比重大，现货成交意愿不强。近期电解铝投产进展顺利，但考虑国内市场仍有数百万吨产能尚未复产， 氧化铝长期供应压力持续存在，氧化铝价格或将长时间波动于北方成本附近。
　　电解铝： 近期电解铝平均完全成本稳定在12800元/吨附近，吨铝利润维持在近2000元极高水平。新投及复产项目进展顺利： 文山铝业50万吨、 云南神火一期45万吨、中铝华润12.5万吨、 云铝海鑫二期一段10万吨已达产； 云南宏泰一期、内蒙古创源二期30万吨均在投产中，四川广元中孚有望11月初完成前两段共18万吨运行；辽宁营口鑫泰已完成23万吨复产达到满产，青海百河铝业17万吨产能复产进行中。 国内电解铝运行产能已达到历史新高3850万吨附近，未来供应压力逐渐加大，不过新增产能规模最大的云南地区面临电力供应不足问题，年内投产可能不及预期。
　　海关数据显示8月份原铝进口高达24万吨， 1-8月累计59万吨创2009年以来新高。目前铝锭进口窗口依然开启， 但利润不高，后续进口有望逐渐减少。
　　需求方面， Cru报告预计海外铝消费在四季度将继续修复，海外过剩量从三季度85万吨大幅收窄至四季度供需平衡状态。不过据统计近期80%的欧洲国家新冠肺炎病例有所增加，部分国家考虑新的封锁措施，美国10州单日新增新冠肺炎确诊病例创新高，海外消费复苏进度仍存不确定性。海关数据显示9月我国未锻造铝及铝材出口量42.6万吨，环比第三个月回升，但近期汇率波动较大，铝材出口盈利水平偏低， 后续出口压力仍存。国内消费依然很强，在原铝近几月大量进口的情况下社会库存仍低，隐性库存量预计不大。目前“金九银十” 消费并未表现突出，但同比仍维持高增速， 10月有望继续小幅去库，社会库存和上期所仓单分别维持在70万吨和10万吨附近低位。上周交割结束后铝锭现货升水再回到200元以上， 且沪铝月差依然很大， 现货强劲仍将继续对沪铝形成提振， Back结构预计将维持。不过随着四季度供应压力加大，四季度后期市场预计进入累库阶段，沪铝高位不宜追涨，关注万五关口压力。
　　【策略建议】：
　　短期高位震荡对待，深度Back结构下滚动做多仍可逢低参与。