上海证券-市场点睛：先扎稳马步，后循序渐进-201020

　　下行颇有支撑，上攻暂无共识
　　近期 A 股呈现节后快速拉升之后的逐步回落格局， 至周二盘中一度击穿上证综指 3300 点，但其后逐步走稳回升。节后两大缺口仍得以保留。两市成交自反弹高位 9600 亿一路回落至 7000 亿附近，距离节前 5 日均量低位 5600 亿不远，市场前期反弹中的热门板块--新能源和大汽车产业链等均呈现一定的回落；“老三样”赛道上的医药、科技和消费也暂难堪大任，至周二，部分科技股仍呈现反弹后的大幅度回落，而低估值品种银行、煤炭、纺织等结构虽走强明显，但难以进一步聚合市场的情绪。
　　目前市场处于大箱体的半分位附近，经过 9 月的调整和 10 月的反弹显示， 本次回升还是属于箱体波动中的拉锯性质，市场指数仍在箱体格局中，呈现下行有支撑，上攻没共识的基本格局，中期突破箱体仍待时日，预计市场仍将先扎稳马步， 后循序渐进。
　　经济恢复良好，失衡有待改进
　　从基本面看， 9 月经济数据悉数亮相，前三季度经济运行持续稳定恢复，三季度 GDP 增长 4.9%。经济修复进程不仅在总量上稳中有进，在结构上也逐步改善。主要指标增速由负转正，经济增速由降转升，前三季度 GDP 增速转正、固定资产投资增速转正、基建投资增速转正、工业生产增速转正、货物进出口总额增速转正、居民人均实际可支配收入增速转正、第三季度消费增速转正等 7 个“转正”。
　　但与预期相比（GDP 预期为 5.1-5.2%之间）略低，比较有利的数据是9 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.9%，这一增速较 8 月份加快了 1.3 个百分点，并创下了 2019 年 3 月以后的新高。工业增速已经恢复至疫前平均水平。而有待提高的部分存在于，目前经济的恢复并不平衡，供给侧的恢复快于需求侧，需求侧中投资的恢复快于消费，第三产业中数字化程度较高的金融和信息服务业增长快于其他行业。疫情影响叠加了一些长期性、结构性问题，居民消费率持续降低，制造业和民间投资不振，房地产价格上涨压力等，都非常值得关注。所以在上期研报中我们就指出良好的经济数据可支撑资本市场，暂难以提供有效的进攻动能。所以，在当下调整中，投资者基于经济数据整体良好也不用过于担忧，其支撑特性将依然存在。
　　“蚂蚁” 发布临近！
　　蚂蚁金服登陆 A 股的步伐临近，证监会官网显示， 蚂蚁集团已于 10月 16 日收到证监会有关其申请赴港上市的行政许可决定书，并于 10月 19 日公布。已有港资券商在力推相关打新服务，将估值目标提高至2800 亿美元（约合人民币 1.87 万亿元）。部分券商研究机构给予蚂蚁集团对应市值区间为 1.7 万亿元-2.5 万亿元。预计，如果蚂蚁集团在10 月底上市，年底之前有望同时被沪深 300 与科创 50 纳入为成分股，届时预计可能吸引 31.4 亿元的被动型资金和 100 亿元主动型资金。巨额融资的 IPO 登陆资本市场，往往有四个方面影响： IPO 融资效应、风险偏好冲击、交易资金分流、存量资金再平衡。这也是我们在此前数期研报中提及的，蚂蚁登陆对资本市场的重要影响之所在。
　　百亿基金依然稳步发行
　　当然有利的因素依然存在，节后以来基金发行依然平稳，就在本周私募基金林鹏发行的基金通过规模控制，已经有百亿以上。来自公募基金方向看，继 10 月 10 日进入首发嘉实基金旗下嘉实浦惠 6 个月募集超 145 亿之后， 10 月 15 日又出现多款百亿级新基金， 10 月 15 日进入首发的汇添富品牌驱动混合基金受到市场追捧，首日达成募集达到120 亿, 10 月 15 日结束募集的鹏华成长智选基金，募集规模也破百亿，或接近 150 亿水平。这意味着，今年百亿级新基金数量又在增加，今年百亿级基金数量已经创出历史最高纪录。此外，后续还有多款新基金募集。 所以下方支撑有着充足的机构资金逢低吸纳。不急不躁，逢低布局
　　总体来看，经济数据提供的支撑因素是足够的，蚂蚁金服登陆的时机是需要等待的，而基金发行进程与市场供求正在努力匹配，目前资金面上观察到的 10 年期的国债利率仍在 3.2%附近的高位。所以，箱体整理看似无奈和被动，但其实是最佳的整固和蛰伏机会。结构性机会仍来自性价比的基本原则，所以我们上期策略撰写时恰逢市场高位，故特别强调了不能过分追涨市场和热门板块。近期建议投资者不急不躁，逢低吸纳顺周期品种， 等待科技品种的进一步到位，同时密切关注节后新热点（新能源和大汽车产业链） 的调整进程， 静待回补时机的形成。
　　此外，我们提示，预计第四季度的经济数据大致保持稳定基础上，那么来年的一季度数据基于今年疫情期间的低基数，必然将有一个跃升，届时在此之前，市场的预期又会发生有利的变化。