广发期货-国债期货早报：期债上行空间有限-201020

　　昨日，国债期货全线明显收涨， 10 年期主力合约涨0.36%， 5 年期主力合约涨 0.22%， 2 年期主力合约涨 0.07%，三个品种主力合约均创 9 月 21 日以来最大涨幅。银行间主要利率债收益率下行 2-3bp。 10 年期国开活跃券 200210 收益率下行 2bp 报 3.7425%，盘中一度下行 3bp； 10 年期国债活跃券 200006 收益率下行 2bp 报 3.1950%，盘中一度下行3bp。公开市场方面，央行开展了 500 亿元 7 天期逆回购操作，昨日无逆回购到期，有 800 亿元国库现金定存到期，因此，央行公开市场全口径净回笼 300 亿元。资金面方面，银行间资金面收敛，隔夜回购加权利率上行逾 20bp 至 2.19%附近。
　　昨日早盘，在经过连续多日下滑后期债回调小幅高开，之后公布的三季度经济数据全面向好预期部分落空，市场情绪带动期债继续走高。午后，市场的风险偏好明显回落 A 股调整下挫，期债涨幅进一步扩大，最终全线大幅收涨。
　　从资金面来看， 昨日整体有所收紧，尤其是前几日较为宽松的短端资金，隔夜回购加权利率上行逾 20bp 至 2.19%附近，与七天期点差仅约 5 个 bp。中长端利率仍在高位有所企稳，存单利率上行对中长端资金利率的传导压力有所弱化。从债券供给来看，本周利率债供给压力、存单到期压力和缴税压力相对都较大，因此市场对本周资金面波动风险仍存一定担忧。今日即将出炉 10 月 LPR 报价，仍需持续关注资金面情况对期债的影响。基本面方面，昨日公布了第三季度经济数据，包含较多的增量信息。三季度 GDP 同比增长4.9%，预期 5.2%； 9 月规模以上工业增加值同比增 6.9%，预期 5.8%； 1-9 月房地产开发投资同比增长 5.6%， 1-8 月为增 4.6%；社会消费品零售总额同比增 3.3%，预期增 1.6%，前值增 0.5%；前三季度固定资产投资（不含农户）同比增长0.8%， 1-8 月为下降 0.3%。三季度数据整体来看保持经济修
复的趋势，工业和消费数据大幅超预期，显示出 9 月经济呈现出产销两旺的格局；但是固定投资数据有所降温，服务消费也仍比较疲软，经济的结构分化已经开始显现。此前的PMI 数据和高频数据也显示了工业品库存持续高企、工业企业利润支撑不足以及汽车消费逐渐疲软等隐忧，后续来看复苏力度可能进一步放缓，年内经济复苏斜率最大的阶段已经过去，未来基本面因素对期债的压制或将减弱。海外消息方面，目前关注的重点仍是疫情在欧美国家二次爆发可能给经济带来的影响，此外，本周四将举行美国总统大选最后一轮辩论，后续仍需关注选情的推进情况以及美国财政经济刺激计划的进程。整体来看，在一段时间的连续下跌后，期债昨日多方情绪有所升温出现回调，市场情绪的好转在短期对期债有所支撑。但本周来看，基本面复苏、利率债和存单供给以及税期等压力犹存，期债上行空间有限，可能仍会在观望中维持震荡