上海证券-睿毅前瞻 | 蔡钧毅:先扎稳马步,后循序渐进!-201020

　　蔡钧毅 上海证券研究所首席市场分析师 SAC执业证书编号：S0870514070001 上海证券研究所所长助理、首席市场分析师、注册会计师、复旦EMBA、第一财经特约评论员，证券从业年限27年，为第一财经《公司与行业》、《谈股论金》、《今日股市》、《财经夜行线》、《第六交易日》、湖北卫视《吾股丰登》、央视2套、新闻综合频道、东方卫视新闻等栏目特邀嘉宾，荣获上海"第七届十佳理财之星"十佳理财团队称号、荣获"第一财经"2011年度、2013年度、2017年度人气分析师等称号。 下行颇有支撑，上攻暂无共识 近期A股呈现节后快速拉升之后的逐步回落格局，至周二盘中一度击穿上证综指3300点，但其后逐步走稳回升。节后两大缺口仍得以保留。两市成交自反弹高位9600亿一路回落至7000亿附近，距离节前5日均量低位5600亿不远，市场前期反弹中的的热门板块——新能源和大汽车产业链等均呈现一定的回落；"老三样"赛道上的医药、科技和消费也暂难堪大任，至周二，部分科技股仍呈现反弹后的大幅度回落，而低估值品种银行、煤炭、纺织等结构虽走强明显，但难以进一步聚合市场的情绪。 目前市场处于大箱体的半分位附近，经过9月的调整和10月的反弹显示，本次回升还是属于箱体波动中的拉锯性质，市场指数仍在箱体格局中，呈现下行有支撑，上攻没共识的基本格局，中期突破箱体仍待时日，预计市场仍将先扎稳马步，后循序渐进。 经济恢复良好，失衡有待改进 从基本面看，9月经济数据悉数亮相，前三季度经济运行持续稳定恢复，三季度GDP增长4.9%。经济修复进程不仅在总量上稳中有进，在结构上也逐步改善。主要指标增速由负转正，经济增速由降转升，前三季度GDP增速转正、固定资产投资增速转正、基建投资增速转正、工业生产增速转正、货物进出口总额增速转正、居民人均实际可支配收入增速转正、第三季度消费增速转正等7个"转正"。 但与预期相比（GDP预期为5.1-5.2之间）略低，比较有利的数据是9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，这一增速较8月份加快了1.3个百分点，并创下了2019年3月以后的新高。工业增速已经恢复至疫前平均水平。而有待提高的部分存在于，目前经济的恢复并不平衡，供给侧的恢复快于需求侧，需求侧中投资的恢复快于消费，第三产业中数字化程度较高的金融和信息服务业增长快于其他行业。疫情影响叠加了一些长期性、结构性问题，居民消费率持续降低，制造业和民间投资不振，房地产价格上涨压力等，都非常值得关注。所以在上期研报中我们就指出良好的经济数据可支撑资本市场，暂难以提供有效的进攻动能。所以，在当下调整中，投资者基于经济数据整体良好也不用过于担忧，其支撑特性将依然存在。 "蚂蚁"发布临近！ 蚂蚁金服登陆A股的步伐临近，证监会官网显示，蚂蚁集团已于10月16日收到证监会有关其申请赴港上市的行政许可决定书，并于10月19日公布。已有港资券商在力推相关打新服务，将估值目标提高至2800亿美元（约合人民币1.87万亿元）。部分券商研究机构给予蚂蚁集团对应市值区间为1.7万亿元-2.5万亿元。预计，如果蚂蚁集团在10月底上市，年底之前有望同时被沪深300与科创50纳入为成分股，届时预计可能吸引31.4亿元的被动型资金和100亿元主动型资金。 巨额融资的IPO登陆资本市场，往往有四个方面影响：IPO融资效应、风险偏好冲击、交易资金分流、存量资金再平衡。这也是我们在此前数期研报中提及的，蚂蚁登陆对资本市场的重要影响之所在。 百亿基金依然稳步发行 当然有利的因素依然存在，节后以来基金发行依然平稳，就在本周私募基金林鹏发行的基金通过规模控制，已经有百亿以上。来自公募基金方向看，继10月10日进入首发嘉实基金旗下嘉实浦惠6个月募集超145亿之后，10月15日又出现多款百亿级新基金，10月15日进入首发的汇添富品牌驱动混合基金受到市场追捧，首日达成募集达到120亿，10月15日结束募集的鹏华成长智选基金，募集规模也破百亿，或接近150亿水平。这意味着，今年百亿级新基金数量又在增加，今年百亿基基金数量已经创出历史最高纪录。此外，后续还有多款新基金募集。所以下方支撑有着充足的机构资金逢低吸纳。 不急不躁，逢低布局 总体来看，经济数据提供的支撑因素是足够的，蚂蚁金服登陆的时机是需要等待的，而基金发行进程与市场供求正在努力匹配，目前资金面上观察到的10年期的国债利率仍在3.2%附近的高位。所以，箱体整理看似无奈和被动，但其实是最佳的整固和蛰伏机会。结构性机会仍来自性价比的基本原则，所以我们上期策略撰写时恰逢市场高位，故特别强调了不能过分追涨市场和热门板块。 近期建议投资者不急不躁，逢低吸纳顺周期品种，等待科技品种的进一步到位，同时密切关注节后新热点（新能源和大汽车产业链）的调整进程，静待回补时机的形成。 此外，我们提示，预计第四季度的经济数据大致保持稳定基础上，那么来年的一季度数据基于今年疫情期间的低基数，必然将有一个跃升，届时在此之前，市场的预期又会发生有利的变化。 免责声明：本微信涉及的内容基于上海证券已发布的研究报告编制而成，只是相关研究报告中的部分观点，仅供投资者参考之用，对任何因直接或间接使用本微信涉及的内容和报告观点或据此进行投资所造成的一切后果或损失，上海证券不承担任何法律责任。 上海证券有限责任公司投资咨询服务风险提示 ▲请您上下滑动查看▼ 尊敬的投资者： 上海证券投资咨询服务是为提高客户体验，向您提供的增值服务。您应全面评估自身的风险承受能力，充分了解证券投资咨询业务的风险，并根据适当性管理规定，合理接受我公司提供的投资咨询服务。我公司投资咨询服务的主要风险如下。 一、公司投资咨询服务是基于公司员工的个人专业能力，在公开信息基础上开发的服务产品，相关内容和建议不承诺收益保障，仅为投资参考，您在使用时需做出理性判断。 二、公司投资咨询服务具有针对性和时效性，不对所有投资者适用，也不能保证在任何市场环下均有效。 三、公司投资咨询服务均依据公开获得的证券研究报告和投资信息，我公司不承担上述信息的真实性。 四、公司投资咨询服务将根据市场需求及业务发展进行调整，并将充分告知，可能影响服务产品的持续性。 五、公司郑重提醒您证券公司员工不得对您的账户进行操作、不得约定分享收益或共担风险，您需要妥善保管好账户密码并自行进行证券买卖操作。如您发现公司员工存在违法违规行为或利益冲突情形，应及时进行投诉。 “股市有风险，入市须谨慎”，请您切记风险！ 上海证券有限责任公司 二〇一七年六月