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华鑫证券-策略专题:微观流动性不改善,难有趋势行情-201020

上传日期:2020-10-20 16:26:00  研报作者:严凯文,董冰华,黄侃  分享者:o97007880   收藏研报

【研究报告内容】


  GDP转正,国内经济复苏强劲
  前三季度国内生产总值722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%。分产业看,第一产业增加值48123亿元,同比增长2.3%;第二产业增加值274267亿元,增长O.9%;第三产业增加值400397亿元,增长0.4%。从环比看,三季度国内生产总值增长2.7%。从单季度同比情况再二季度GDP就已经转正,但由于第一季度受疫情影响有所拖累,累计同比仍为一1.6%,而到第三季度累计同比已经转正,也意味着二三季度的经济复苏完成了对第一季度负增长的弥补,同时GDP累计同比的转正也意味着,2020年全年国内经济增速横向比较将有绝对的优势,尤其是再金融开放的背景下,全球资本对中国资本市场的偏好将越发凸显。
  消费提振明显,内需强劲
  9月份,社会消费品零售总额35295亿元,同比增长3.3%,其中,除汽车以外的消费品零售额31428亿元,增长2.4%。1-9月份,社会消费品零售总额273324亿元,同比下降7.2%。其中,除汽车以外的消费品零售额246588亿元,下降7.2%。虽然前三季度社会消费品零售总额累计增速还是下降的,但从趋势上来看,目前我国零售已经走出疫情带来的深度冲击,按消费类型分,9月份,商品零售31579亿元,同比增长4.1%;餐饮收入3715亿元,同比下降2.9%。1-9月份,商品零售248098亿元,同比下降5.1%;餐饮收入25226亿元,下降23.9%。9月单月增速较8月提升了2.8个百分点,增幅较前几月明显放大,而消费数据的全面复苏将为经济的的整体复苏提供最强动力,尤其是汽车消费连续三个月保持10%以上增速,汽车产业链作为继房地产之后能够带动最多生产链的产品,汽车消费的复苏为国内消费需求的回升,提供较为有利的支撑。
  M2数据如期回升,并不急于货币转向
  2020年前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元,比上年同期多9.01万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元,同比多增2.79万亿元,其中9月新增社融达3.48万亿,同比多增9657亿,多增程度较上月小幅收窄,但任然超出市场一致预期。此外9月M2同比10.g%,较上月大幅回升0.5个百分点,结束连续两个月的下滑,基本复合我们预期,随着财政资金拨付加快.9月财政存款下降8317亿元,降幅高于去年同期的7026亿元,提振M2增速约0.1个百分点。验证了M2的下降,主要是由政府发债高峰以及财政资金节奏放缓所致,而非货币政策的急于转向。
  经济打底,市场热度依然看微观流动性
  虽然前三季度的经济数据反应,国内经济复苏强劲,但一定程度上市场对国内经济复苏的程度已经有所预期,这也是A股在10月19日经济数据公布之后并没有维持上涨,反而大幅跳水的原因,预期落地。对于A股我们认为在国内经济持续复苏的背景下,震荡上行是主基调,但节奏上还是需要关注微观流动性的变化,从9月来看,9月北上资金净流出327亿元,两融余额较上月降低229亿元,两市成交额较8月环比降低24.04%,而近期的热度相较7月市场最热时降低43.85%,整体来看我们可以很明显的发现微观流动性边际收紧的节奏。
  进入10月,A股第一周成交额有所回升,10月12日成交额一度接近万亿,也带动市场出现快速反弹。但上周市场成交额再次萎靡,日成交额维持在7000亿左右,也因此受制于场内微观流动性的限制,现阶段难有趋势性行情。
  风险提示:宏观经济超预期下行;海外疫情影响超预期:利率水平超预期下行
 报告详细内容请查阅原报告附件
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