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国元证券-9月与三季度经济数据点评:复苏趋势延续,关注结构变化-201020

上传日期:2020-10-20 15:15:00  研报作者:徐颖  分享者:aldj22   收藏研报

【研究报告内容】


  报告要点:
  三季度我国GDP同比增长4.9%,前三季度GDP累计同比增长0.7%;9月规模以上工业增加值同比增长6.9%,9月社会消费品零售总额同比增长3.3%,1-9月全国固定资产投资同比上升0.8%,1-9月房地产开发投资完成额累计同比增长5.6%,1-9月基建投资同比上升0.2%,1-9月制造业投资同比下滑6.5%。
  GDP累计同比转正,三大产业继续修复
  三季度GDP同比增长4.9%,增速较二季度回升1.7个百分点,略低于市场预期。前三季度GDP累计同比增长0.7%,年内转正。三大产业继续修复,第一产业同比已经回升至疫情前水平;三季度第三产业改善较快,经济结构内部调整加快。
  工业增加值加速回升
  9月规模以上工业增加值同比增长6.9%;1-9月工业增加值累计同比增长1.2%。工业增加值增速再次超出市场预期,经济持续恢复。行业大类看,制造业加速回暖,采矿业和公用事业小幅波动。汽车制造业继续维持高增。投资维持高位带动非金属矿物、橡胶塑料、金属制品回升较快。
  必选消费回升,可选继续景气
  9月社零加速回升,同比增速为3.3%,较上月回升了2.8个百分点,高于市场预期。必需品消费在年初高增后逐步恢复正常增长节奏,粮油食品,日用品维持高增;可选品消费维持稳定增长,汽车消费景气度持续,服装鞋帽、家具增速不同程度改善。餐饮服务持续稳步改善,同比再度上行4.1个百分点至-2.9%。
  投资年内首次转正,房地产投资仍然强劲
  制造业投资平稳恢复。9月医药、计算机设备维持高增,汽车,专用设备回暖。伴随工业企业利润的持续修复、制造业中长期贷款增速的持续向好,预计制造业投资的温和恢复趋势有望延续。
  房地产投资仍然强劲,但地产销售放缓。1-9月房地产开发投资同比增长5.6%,但9月地产销售面积和销售额同比增速分别较8月放缓了6.4和11个百分点。高频数据显示10月以来30大中城市商品房销售同比也开始回落。房地产整体恢复动能转弱,预计后续投资中枢可能下移。
  基建回升速度低于预期。1-9月基建投资同比增长0.2%,增速较1-8月回升了0.5个百分点,整体低于市场预期。9月雨水天气较多或影响了开工进度;同时财政支出进一步落地转化为实际投资也或有1个月左右的滞后期,后续的财政支出仍有望延续9月较高的增速,预计能够支撑四季度的基建投资保持平稳增长,基建投资增速在四季度或有进一步提升空间。
  整体看,三季度经济继续走高,9月经济数据略弱于市场预期,预计四季度我国经济整体维持复苏趋势,但后期仍需关注结构变化。房地产边际转弱,后期重点关注基建投资增速以及消费复苏的持续情况。
  风险提示:政策调控超预期,海外疫情超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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