川财证券-中信特钢-000708-2020年三季报点评：三季度业绩同比上行，公司盈利韧性凸显-201016

　　中信特钢(000708)2
　　事件
　　公司发布 2020 年三季报， 2020 前三季度公司实现营业收入 550.39 亿元， 同比增长 0.40%；实现归属于母公司股东净利润 43.46 亿元，同比增长 4.23%；第三季度公司实现营业收入 191.70 亿元，同比上涨 0.40%；实现归属于母公司股东净利润 15.97 亿元，同比上涨 13.69%。
　　点评
　　汽车、工程机械产销持续上行， 三季度公司核心产品需求向好。 公司三季度业绩实现同比增长， 显现出较强的盈利韧性。 我们认为公司盈利稳健主要得益于两方面： 其一， 成材端， 三季度以来汽车、工程机械产销维持上行格局，9 月份汽车产量同比增幅达到 14.1%， 9 月挖机销量同比增幅达到 64.8%，公司核心产品轴承钢、汽车用钢需求向好带动钢材盈利水平上行，三季度公司销售毛利率达到 18.15%，同比上升 2.21 个百分点，环比上行 0.6 个百分点；其二， 成本端， 公司在三季度铁矿石价格持续上行、 生产成本偏高形势下，通过由中信泰富特钢作为平台统一采购大宗原材料， 控制好资源总量和库存，压降采购成本；同时在生产过程中开展全流程降本， 降本降耗效果显著。
　　特钢领军企业行稳致远，维持“增持”评级。 短期内， 青岛特钢环保搬迁续建项目在明年下半年投产、 靖江特钢产能利用率提升都将确定性增厚公司业绩；中长期来看，公司作为特钢行业领军企业，有望充分受益于国产替代、 制造业转型升级带来的高端特钢需求放量，实现业绩平稳增长。 我们预计 2020-2022年公司归属母公司股东净利润分别为 62.09、 63.57、 67.90 亿元，对应 EPS 分别为 1.23、 1.26、 1.35 元/股， 当前股价对应的 PE 为 13.94、 13.62、 12.75 倍，对公司维持“增持”评级。
　　风险提示： 特钢需求不及预期、 公司收购资产整合效果不及预期