安信证券-威胜信息-688100-威胜信息:把握物联网新机遇,核心业务持续发力【安信电新】-201020

　　点击蓝字关注我们 把握物联网新机遇，核心业务持续发力 点评 ■事件：威胜信息发布2020年三季报，2020前三季度实现营业收入10.44亿元，同比增长18.80%；归属母公司股东净利润2.09亿元，同比上升28.62%；扣非归母净利润1.94亿元，同比上升26.10%；基本每股收益为0.42元。 其中，第三季度营业收入3.73亿元，同比增长40.28%；归属母公司股东净利润0.72亿元，同比上涨47.47%，前三季度公司新签合同14.76亿元，截至三季度末在手合同13.65亿元，订单充足。 ■核心业务持续发力，盈利能力持续提升。公司一直深耕于智慧能源领域，经过十余年的发展，目前公司多元产品贯穿物联网的感知层、网络层与应用层，为下游客户提供一体化解决方案，从公司具体业务来看，2020年前三季度，公司感知层、网络层和应用层分别实现营收2.37、7.50和0.51亿，核心业务网络层持续发力，前三季度营收已超去年全年水平，而其中核心产品通信模块表现亮眼，实现收入3.14亿元。近年来，受益于产品结构不断优化和公司管理方面的精细化，公司盈利能力持续得到提升，毛利率和净利率从2016年的27.35%和11.83%分别提升到2019年的34.05%和17.50%，平均每年提升2.28 Pcts和1.89 Pcts，公司2020年前三季度分别实现毛利率和净利率36.70%和20.07%，同比分别增长0.03Pcts和1.58Pcts。 ■明确三大主要方向，延续发展新动能。在消费升级、传统产业转型、基础设施建设的三大周期性动能的驱动下，物联网技术创新活跃。在智能电网领域，国网将发展电力物联网列为十大重点工作任务，公司的电力物联网产品贯穿发、输、配、用各环节。未来，约800万个配电台区智能化改造需要边缘网关，近6亿只电表需要迭代通信模块，还有超10亿节点需要连接、监测模块及终端，这将给公司的发展带来崭新的机遇，智能电网领域业务是公司核心业务，占比营收超过50%，公司以产品为基础，已形成多系统解决方案。在智慧城市领域，全国52万所学校、5万个区、3万家医院、10万多个老旧小区改造，公司有望在能效管理、水电气热环境监测、智慧安防等领域大展拳脚，公司面向不同下游领域，以水气热传感终端和网络层相关设备产品为依托，打造有智慧水务、智慧热网、智慧消防和智慧园区为主的系统解决方案，方案间能够相互结合，为打造智慧城市提供重要支撑。而海外方面，根据 IHS报告，未来5年智慧电力AMI年均出货将达到1.23亿台，智慧水务CAGR将达到14.38%，到2024年将达到6,805万台/年，目前，公司电力AMI和智慧水务在以亚非拉为主的发展中国家市场受到欢迎，相关业务不断拓展，有效解决发展中国家窃电严重和水质安全等问题，2019年，公司实现海外市场收入1.05亿元，同比增长97.24%。 ■技术创新助力发展，物连世界，芯联未来。公司以技术创新为已任，截至2020年中，公司共有研发人员共347人，占比达到了48.19%。2020年前三季度，公司研发费用投入8648万元，同比增长24.58%，研发投入占比达到了8.28%，同比增长0.38Pcts。截至2020年中，公司拥有专利615项，其中发明专利75项；拥有计算机软件著作权649项。目前，公司的高精度实时监控技术实现配电网故障定位误差小于100m突破，达到国际领先水平；本地互联通信技术获得突破，低压集抄实现本地通信单元100%互联互通；自主设计HPLC通信芯片获得集成电路布图登记证书，噪声抑制及抗信号衰减能力提升约10倍。公司还参与了20项行业标准制定，其中国家标准14项；物联网通信技术是公司技术核心所在，目前威胜信息物联网通信节点用户数超过两亿，其中自主设计芯片的电力监测及通信模组在线应用超过5000万只，未来公司将聚焦两芯三模建设，同时发展物联网本地通信芯片和电、磁监测传感芯片，发力本地组网通信模块、广域网通信模块和低压电监控模块，通过高带宽通信技术实现物联网海量数据高速采集。 ■投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价35.00元。我们预计公司2020/21/22年的营收分别为15.34、19.86和26.12亿元，增速分别为23.3%、29.5%和31.5%；归母净利分别为2.67、3.78和5.16亿元，增速分别为23.0%、37.3%和40.6%。公司技术积淀深厚，致力于成为物联网行业智慧公用事业领域的独角兽，下游电力物联网、智慧城市与海外都将给公司带来全新的发展机遇。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为35.00元。 ■风险提示：行业竞争加剧或市场波动，新技术研发及新产品开发低于预期，核心技术人员流失与核心技术泄露等。 财务报表预测和估值数据汇总 相关报告 2020-08-28 威胜信息：能源互联网领航者，核心产品表现亮眼 2020-06-21 威胜信息：能源互联网领航者，开启发展新动能 2020-05-31 威胜信息：能源互联网领航者，积极把握物联网新机遇 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 安信电新 邓永康：13852292811 吴 用：18221395022 郭彦辰：19821223996 王 瀚：18721951302