兴业证券-领益智造-002600-平台型供应商雏成，精密龙头上下游延伸再腾飞-201020

　　领益智造(002600)
　　投资要点
　　公司是全球精密功能和结构件龙头，是A客户支柱性供应商。2018年通过反收购上市，后切入国内安卓客户供应链，公司现原上市公司业务已逐渐梳理清晰，东方亮彩上半年成功扭亏，展现公司优秀的管理和整合能力。
　　品牌终端厂商加大对供应链的管理，公司作为龙头受益显著。精密功能件小而杂，公司作为龙头既能深度参与客户项目开发设计，又能提供平台型解决方案，优势日益显著。5G手机对防水防尘和散热要求更高，精密功能结构件ASP将有10%+提升，手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带来的增量红利，加上安卓客户的放量，公司主业未来预计继续保持高增长。
　　公司立足主业开启上下游延伸道路，收购赛尔康模组化布局再下一城。公司沿着产业链上下游布局，向上布局整合磁材等材料业务，向下发展七大模组作为未来营收新支柱，收购赛尔康掌握SMT和FATP技术,公司模组化之路有望打开新篇章。
　　今年7月底领益已经全面接管赛尔康采购&业务，赛尔康各亏损项目逐步止损，协同效应逐渐显现，公司已完成非公开发行，定增资金将用于向上游扩充磁材等材料产能，向下游扩充模组组装产能，加快实现公司智能终端部件平台型解决方案提供商的发展战略，新领益将迎来腾飞。
　　根据公司的经营情况，我们微调盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为281、372、498亿元，同比增长18%，32%，34%，归母净利润为26、36、48亿元，同比增长37%，38%，33%，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：5G手机销量不及预期，商誉减值幅度超预期，收购赛尔康整合进度低于预期，汇率波动的风险