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平安证券-恒瑞医药-600276-2020年三季度点评:盈利逐季改善,创新驱动发展-201020

上传日期:2020-10-20 10:52:00  研报作者:韩盟盟,叶寅  分享者:boodkof   收藏研报

【研究报告内容】


  恒瑞医药(600276)
  投资要点
  事项:
  公司发布2020年三季度报告,实现收入194.13亿元,同比增长14.57%;实现归母净利润42.59亿元,同比增长14.02%;实现扣非后归母净利润41.41亿元,同比增长17.11%;EPS为0.80元。公司业绩符合预期。
  其中2020年Q3单季度实现收入81.04亿元,同比增长17.13%;实现归母净利润15.97亿元,同比增长20.74%;实现扣非后归母净利润15.79亿元,同比增长26.58%。
  平安观点:
  疫情影响消散,盈利逐季向好:2020年Q1-Q3公司实现收入分别为55.27亿、57.82亿、81.04亿元,分别同比增长11.28%、14.28%、17.13%;实现归母净利润分别为13.15亿、13.46亿、15.97亿元,分别同比增长10.30%、10.38%、20.74%。公司盈利水平逐季改善。2020年前三季度毛利率和净利率分别为87.72%和21.86%,与上年同期基本持平。
  新一轮大规模股权激励实施,利好长远发展:2020年8月公司推出新一轮股权激励计划,拟向1302名激励对象授予2573.60万股,占总股本的0.485%,授予价格为46.91元/股。本次激励人数占2019年末公司总人数的5.33%,范围较大,其中关键岗位人员获授数量超过90.79%,有望调动中层人员积极性。业绩考核目标为2020-2022年较2019年净利润增长分别不低于20%、42%和67%,CAGR不低于18.64%,体现公司发展信心。
  研发支出高增长,创新管线持续丰富:2020年前三季度公司研发支出33.44亿元,同比增长15.35%,占当期收入的17.23%。第三季度公司获得超过10项临床试验批件,目前除已上市的6个创新药品种外,瑞格列汀、海曲泊帕、法米替尼、恒格列净、SHR3680、SHR4640、SHR6390、SHR1316等多个重磅品种处在III期临床阶段,有望接连上市。同时,公司将吡咯替尼许可给韩国HLB-LS公司,创新能力持续获得国际认可。
  盈利预测与投资评级:恒瑞医药是我国医药行业标杆,创新是公司核心战略,Pipeline奠定领头羊地位。营销团队在国内首屈一指,保证产品变现能力。同时公司还是国内制剂出口第一梯队,出口品种有望由仿制药向创新药升级。我们看好公司长期发展,维持公司2020-2022年EPS分别为1.25元、1.60元和2.04元的预测,当前股价对应2021年PE为57倍。维持“推荐”评级。
  风险提示:1)研发风险:新药研发具有高投入、高风险特点,若重点品种研发进度不及预期或失败,可能会对公司估值造成负面影响;2)竞争格局恶化风险:竞品增加将对品种的定价和市场推广造成一定冲击;3)制剂出口不确定性风险:中美关系的不确定以及海外疫情的二次抬头可能会对制剂出口放量产生一定影响。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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