华润微(688396)
事件:
2020年10月19日,华润微发布2020年三季报:公司前三季度实现营收48.89亿元,同比增长18.32%,实现归母净利润6.87亿元,同比增长154.59%,实现扣非后归母净利润6.01亿元,同比增长355.80%,实现经营活动现金流量净额为10.32亿元,同比增长336.20%。
点评:
收入利润符合预期,MOSFET持续高景气
2020Q3,公司实现收入18.26亿元,同比增长122.39%且环比增长8.63%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长169.14%。公司单季度收入利润均实现了快速增长,主要系公司主要产品MOSFET下游需求旺盛,8英寸产能紧张,MOSFET处于供不应求状态,公司MOSFET出货量提高,营业收入实现了快速增长,另外公司产能利用率得到较大提升,折旧大幅减少,毛利率亦得到提升,20Q3公司毛利率为29.51%,相比去年同期提升4.13pcts,公司归母净利润大幅好于去年同期,符合我们和市场的预期。
三表多项科目变动较大,主要系上市IPO及收购杰群电子所致
2020年前三季度资产负债表中:应付账款、其他应付款分别为13.88、14.14亿元,同比增长85.42%、164.00%,变动比例较大,主要系公司已收购杰群电子70%股权,杰群电子于2020年3季度纳入合并报表所致。利润表中:财务费用-利息收入为0.65亿元,同比增长157.65%,主要系IPO募集资金产生利息收入所致。投资收益为0.21亿元,主要系收购杰群电子确认投资收益0.17亿元所致。现金流量表中:吸收投资收到的现金为42.54亿元,主要系IPO及超额配售所募集资金。取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为1.27亿元,主要系收购杰群电子70%股权其中已支付35%股份转让对价影响所致。
华润微是中国本土的以MOSFET为主的功率半导体龙头企业
公司前身成立于1983年,是中国功率半导体本土IDM龙头企业,拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化能力,产品应用领域包括消费电子、工业控制和汽车电子等。公司2019年实现营收57.4亿元和归母净利润4.0亿元,其中产品与方案(自有产品外销)、制造与服务(Foundry代工)两部分收入占比分别为43%和57%。产品与方案板块中,MOSFET产品占比约62%,功率IC产品占比约14%,传感器产品占比约6%,IGBT产品及智能控制产品占比约7%。公司是国内拥有全部主流MOSFET器件结构研发和制造能力的主要企业,产品范围覆盖-100V-1500V,是国内营业收入最大,产品系列最全的MOSFET厂商。
第三代化合物半导体深度布局:SiC产品布局领先,国内首家量产6英寸SiCSBD,SiCMOSFET未来可期
公司在SiC领域布局多年,拥有国内领先的技术实力。
1、2020年7月4日,公司于上海慕尼黑电子展期间,发布1200V和650V工业级SiC肖特基二极管产品,公司实现国内首条量产的6英寸SiC晶圆生产线,规划产能为1000片/月,公司碳化硅产品主要应用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等领域。
2、产业合作上,华润微与国内领先的碳化硅外延晶片企业-瀚天天成达成股权合作协议,公司持有瀚天天成3.2%股权。
3、在新产品进展方面,公司第二代SiC肖特基二极管的产品设计和工艺开发已完成,样品已经产出;依托碳化硅肖特基二极管的显著成果,公司碳化硅MOSFET也在积极研发,并取得了不错的进展。
盈利预测、估值与评级:公司的发展战略为“内生+外延”,“内生”战略为公司不断拓展新产品线,开拓新的市场与客户,扩大公司体量,公司的“内生”战略在2020前三季度成效显著,取得了大幅增长。公司自成立以来一以贯之“外延”战略,不断并购整合扩大业务范围,覆盖功率器件全产业链环节。长期来看,公司在“内生+外延”的双重发展轨道下有望复制英飞凌的崛起;短期来看,MOSFET涨价及下游需求景气度延续,我们维持公司2020-2022年归母净利润分别至10.19、12.10、14.55亿元,对应EPS分别为0.87、1.04、1.25元,当前股价对应PE分别为66x、56x、46x,维持“买入”评级。
风险提示:机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi芯片研发进度不及预期。
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