华泰证券-广大特材-688186-20Q3归母净利同比增91%-201019

　　广大特材(688186)
　　20Q3 实现归母净利 0.5 亿元，同环比+91%/-20%
　　公司发布三季报， 20 年 M1-9 实现营收 13 亿元（ yoy+8%），归母净利 1.4亿元（ yoy+50%）； 20Q3，实现营收 5 亿元（ yoy+63%、 qoq-3%），归母净利 0.5 亿元（ yoy+91%、 qoq-20%）。 20 年以来公司调整产品结构，紧跟风电发展浪潮，我们仍看好公司长期发展。我们维持前期盈利预测不变，预计 20-22 年 EPS 为 1.24/1.90/2.13 元，仍维持“增持”评级。
　　20Q3 毛利空间环比下行
　　20Q3 公司归母净利环比出现下行，或主要因废钢价格环比涨幅较大、压缩毛利空间，据中联钢，同期废钢均价（不含税）环比涨 11%。拆分看：20Q3 实现毛利 1.18 亿元（ qoq-1460 万元），期间费用环增 1123 万元，其中财务、研发费用变动较大，合计环增 982 万元；信用减值损失环减 1150万元，综合至净利润层面，环减 1244 万元。 20Q3，公司销售毛利率 23.0%（ yoy-0.7pct、 qoq-2.1pct），期间费用率 12.3% （ yoy-0.4pct、 qoq+2.5pct），销售净利率 9.7%（ yoy+1.4pct、 qoq-2.1pct）。
　　紧跟风电发展浪潮，积极扩张产品规模
　　据 Wind， 20 年前 8 月，风电电源投资累计同比增 145.4%，增速水平远高于其余发电方式电源投资。据公司 20 年中报及公告（ 2020-023）， 公司紧跟风电发展浪潮， 超大型铸锻件技改一期（ 10 万吨产能） 已于 20 年 5 月试生产，并计划通过增发募集不超过 17 亿元用于宏茂海上风电高端装备研发制造一期项目， 满足前述大型铸造件精加工需求。另外，据公司公告（ 2020-017），公司与东汽公司（未上市）签订框架协议，拟合资新设子公司，公司以现金出资持股 67%，合资公司将以能源、航空、军工、化工装备高端铸锻件制造为主营业务，目前相关事宜仍在推进当中。
　　持续看好公司发展，维持“增持”评级
　　据公司 20 年中报， 20 年以来公司积极调整产品结构， 紧跟风电发展浪潮，发展前景向好。我们维持前期盈利预测不变，预计 20-22 年 EPS 为1.24/1.90/2.13 元。可比公司 PE（ 2021E， Wind 一致预期）为 18.27 倍，考虑公司为科创板次新股，且目前仍有在建产能、具备一定成长性，给予公司 22 倍 PE（ 2021E）估值， 对应目标价 41.80 元，维持“增持” 评级。
　　风险提示： 新建项目建设进度不及预期；疫情发展超出预期