天风证券-国联股份-603613-环比加速增长，产业链话语权持续提升-201019

　　国联股份(603613)
　　国联股份(603613)10月19日晚间披露三季报，公司2020年前三季度营业收入100.32亿元，同比增长142%；净利润1.79亿元，同比增长81.28%。基本每股收益0.88元。
　　环比再加速，多多电商平台交易量高增是主因
　　前三季度公司实现收入100.32亿，同比增长142%，Q3单季收入同比增长156%，单季归母净利润增长93%，环比上半年进一步提速。我们认为业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措，积极转危为机，旗下各多多电商平台的交易量增长较快。同时，Q3毛利率相比H1基本保持稳定，中长期预计将稳中有升。
　　经营性现金净流入高增长，费用投入加大
　　公司前三季度经营性现金流净流入3.7亿，同比增长28.5倍，其中期末应付票据及应付账款达到10.4亿，同比增长2.8倍，期末合同负债和预收款项合计5.81亿，同比增长131%。随着公司交易规模的快速扩大和增值服务的不断丰富，产业链地位将持续提升，现金流超过利润有望成为常态。另外，前三季度销售、管理和研发费用同比分别增长25%、30%和58%，相比半年度增速均有所提高，尤其是研发和销售费用，我们认为公司加强了市场开拓力度，同时加大平台、科技和数据相关研发投入，护城河不断提高。
　　定增进一步提升竞争力，未来三年有望持续高成长
　　10月10日，公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文的公告，定增推进顺利。定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。另外，定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力，优化资产负债结构，为公司的长期发展提供可靠的现金流保障，为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础
　　投资建议
　　维持盈利预测，预计公司2020/2021年实现收入157.44/257.67亿元，实现净利润2.76/4.39亿元。公司作为产业互联网龙头，空间大增速快，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响下游需求；商品价格波动风险；后续品类扩张不及预期。