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万联证券-中芯国际-688981-事项点评报告:受益于晶圆涨价潮,SMIC Q3业绩超预期-201016

上传日期:2020-10-20 08:03:00  研报作者:夏清莹,贺潇翔宇  分享者:maifuzi   收藏研报

【研究报告内容】


  中芯国际(688981)
  事件:
  2020年10月15日,公司披露了2020年第三季度收入和毛利率指引的公告。公司上调其最初于2020年8月6日公告发布的截至2020年9月30日止三个月的收入和毛利率指引。截至2020年9月30日止三个月的收入环比增长指引由原先的1%至3%上调为14%至16%,乃由于产品组合的变化和其他业务收入的增长;截至2020年9月30日止三个月的毛利率指引由原先的19%至21%上调为23%至25%。
  投资要点:
  晶圆涨价推动Q3业绩预期大幅上调:最新公告中显示,收入预增的原因归为产品组合的变化和其他业务收入的增长,而产品组合变化或许与8寸晶圆涨价有关。受益于影像传感器CIS、电源管理芯片PMIC、指纹识别芯片、蓝牙芯片、特殊型存储芯片等应用需求快速增长,8寸晶圆订单火爆,中芯国际产能满载。值得注意的是,此前中芯国际受到美国出口限制,但就公司目前业绩表现来看,此禁令并没有对中芯国际带来致命打击。
  晶圆代工龙头企业,市场先行优势凸显:公司是中国大陆规模最大,技术最先进,配套服务最完善的跨国经营的专业晶圆代工企业,同时也是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一。在逻辑工艺领域和特色工艺领域,中芯国际是中国大陆第一家实现14nm FinFET量产的集成电路晶圆代工企业,并拥有中国最先进的24nm NAND、40nm高性能图像传感器等特色工艺。此前,公司利用政策优势,在北京组建合资晶圆厂(公司占有51%股份;计划一期国产化项目完工后产能达到10万片),此次扩产至少拉动60亿设备需求,带动上游设备商受益。公司作为晶圆龙头代工企业,具有独特的技术先行优势,美国的出口禁令或将推动公司加快推行高端芯片国有化进程。
  5G加码先进制程助推晶圆需求量上涨:随着5G技术的不断推进,电子行业对先进制程高端芯片的需求激增。凭借着巨大的市场需求、丰富的人口红利、稳定的经济增长以及有利的国家产业政策环境等优势条件,使得中国集成电路行业实现快速发展。目前,中国大陆的集成电路市场仍存在供求不匹配的现状,这为公司提供了广阔的市场前景。
  盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润21.62亿元、31.95亿元和43.99亿元,对应EPS分别为0.29元、0.43元和0.59元,对应当前股价的PE分别为258.03倍、174.58倍、126.83倍,维持“增持”评级。
  风险因素:技术创新不及预期的风险、行业竞争加剧风险、外部技术封锁加大的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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