开源证券-电子行业点评报告：存量换代与竞品缺位，驱动苹果新机销量增长-201018

　　苹果召开秋季发布会，新机系列预售数据展望乐观
　　苹果推出 4 款 iPhone 12 系列机型， 实行分批发布及预售。除了 5G、 摄像、 LiDar等明显的升级外，产品在 Magsafe、超瓷晶面板等细节进行微创新。从线上平台预售数量及经销商备货数量看，销量展望乐观。
　　差异化销售策略下，iPhone 12 系列分支机型增多
　　iPhone 12 系列四款机型发布，实行差异化定位的销售策略。苹果发布 iPhone 12系列新品，首次推出 4 款机型，是历史上同步推出机型数量最多的一年，价格区间范围下至 iPhone mini 的 699 美元，高至顶配版 iPhone Pro Max 价格 1399 美元，覆盖目标人群范围更广、选择丰富。2019 年安卓厂商陆续推出 5G 系列手机，而苹果阵营在通信际代上始终落后一个身位，本次 5G 机型的发布消除前期阻碍换机的因素。侧重用户体验的细节微创新，仍是近年来 iPhone 新机的主旋律。
　　iPhone 12 系列受追捧，存量换机与竞品缺位是主要驱动力
　　iPhone 12 系列首日销量亮眼，经销商备货信心增强。因上半年 iPhone 11 主动降价去库存，苹果已对新品备货趋于谨慎，而上市首日线上官网及经销渠道的线上销售受到追捧，出现京东自营旗舰店 iPhone 12 首批货售罄等局面，平台预售数据乐观，我们预计后续国内经销商备货方面是往年的翻倍，将接近 1100 万部。我们认为 iPhone 销量表现亮眼的原因在于 iPhone 存量用户的换机需求与当前市场上的竞品缺位：上一轮苹果换机潮出现在 2017 年，目前正值换机时点；市场竞品方面，苹果已补齐 5G、摄像方案的短板，同价格带的国内核心竞争对手受到贸易摩擦等因素扰动，下半年新机发行时间晚于苹果，为其销量提供支撑。
　　投资观点：苹果“硬件+服务”的生态初具雏形，维持行业“看好”评级
　　苹果进入新一轮换机周期，硬件+服务的生态链初具雏形。苹果在硬件的微创新上侧重用户体验，而非直接的比拼配置，产品层次步入多元化，竞品又相对缺位，在手机业务部分实现全球市场份额的提升，此外推出 HomePod mini 等硬件产品持续强化用户生态。对于苹果供应链的企业而言，从手机硬件向其他消费电子终端迁移的路径为其打开天花板；苹果的定价策略下沉，供应商将进一步比拼规模及成本优势，看好苹果供应链零件+整机的头部平台型厂商。受益标的：鹏鼎控股、歌尔股份、立讯精密、东山精密、环旭电子。
　　风险提示：海外需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦导致供给端受阻