华宝证券-数量化策略跟踪评价月报：经济复苏下的大小盘风格轮动：基于宏观因子暴露度的分析方法-201016

　　投资要点：
　　本期专题： 当前， 国内经济复苏态势愈发明显， 是大盘股更受益于经济上行， 还是小盘股更受益于经济上行， 这是宏观基本面下的风格轮动策略首先要解决的问题。 市场风格策略属于中观层面， 市场风格的变化本质上是微观上市公司强弱对比的结果。我们可以借鉴多因子选股的研究体系，根据个股对宏观指标的暴露度确立哪些个股对宏观经济更为敏感，然后再对个股的结果进行集合，就可以得出风格研判的结果了。本期研究表明，基于成分股对宏观指标暴露度的方法，构建宏观经济基本面下的风格轮动策略是可行的，展望 4 季度，宏观经济的复苏态势有望延续，这意味着在风格配置上，更应倾向于大盘股的配置。 后续我们还将采用本文构建的方法，研究其他宏观指标，如利率、汇率、信用等对大小盘轮动的影响。
　　公募基金主流投资策略跟踪： 过去一个月， 对于固定收益策略，货币、短期纯债以及中长期纯债分别录得收益率 0.17%、 0.21%、 0.15%， 对于固定收益增强策略， 可转债、 二级债基、偏债混合以及股票多空分别录得收益率-4.58%、 -1.60%、 -0.94%、 -0.29%， 对于主动管理策略，稳定大盘风格、稳定小盘风格以及灵活风格分别录得收益率-4.42%、 -4.24%、 -4.04%，对于被动指数策略， 沪深 300 被动指数、中证 500 被动指数、 沪深 300 指数增强以及中证 500 指数增强录得收益率-4.10%、 -6.37%、 -3.87%、 -5.83%。
　　市场风格因子表现跟踪： 过去一个月，从风格因子表现来看， 低流动性因子表现突出， 小盘因子表现不佳。 10 月风格因子推荐小盘、 成长以及高杠杆因子。
　　行业配置策略跟踪： 过去一个月波动率因子表现较强，其余因子录得负收益。
　　风险提示： 数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。