新时代证券-昆仑万维-300418-昆仑万维业绩预告点评：前三季度净利预增321%-363%，看好公司游戏及创新业务-201015

　　昆仑万维(300418)
　　事件： 公司发布 2020 年前三季度业绩预告
　　10 月 13 日，公司发布 2020 年前三季度业绩预告， 2020 年前三季度公司归母净利润预计为 39.8 亿元至 43.8 亿元，同比增长 320.94%至 363.25%； 三季度单季归母净利润为 3.05 亿至 7.05 亿，同比增长-14.61%至 97.35%。
　　GameArk 与闲徕互娱协同发展，新游海外表现较好
　　公司游戏板块业务主要由负责较为重度游戏的 GameArk 与负责休闲游戏的闲徕互娱组成。 GameArk 方面，《仙剑奇侠传移动版》于 2020 年 3 在大陆地区发行，三季度在港澳台地区上线； 9 月《 BLEACH 境· 界-魂之觉醒： 死神》日文版上线； 其他老牌游戏继续维持稳定运营。 闲徕互娱方面，新冠肺炎疫情缓解后，棋牌类游戏房卡收入回归常态， 转向横向拓展广告业务。
　　投资收益带来巨大利润增量，未来仍有较多看点
　　投资收益方面，公司除 2020 年 6 月出售子公司 Grindr Inc.获得 29.48 亿元投资收益外， Opera 同样提供了部分业绩贡献。公司在费用端预计会有所增长，但处于可控范围内。具体来说，预计公司管理费用将因出售 Grindr 所产生的中介费和股权激励计提有所增加，共计约 1.45 亿元。另外， 公司在上半年对部分应收款项和长期股权投资项目进行了减值。 展望未来， 公司目前还有投资有追觅科技、 Pony AI、洋葱数学等项目， 涉及 Fintech、无人驾驶和在线教育等多个领域，或将继续保有较高质量的投资收益。
　　年内或继续上线两款新游，进一步丰富公司产品矩阵
　　《 BLEACH 境· 界-魂之觉醒： 死神》 在日本上线后一举夺得了日本 App Store免费游戏榜榜首，显示了公司前期在游戏出海方面大力投入收到了较好汇报。2020Q4， 公司计划上线两款自研游戏，分别为 MMORPG 游戏《圣境之塔》和《奇幻岛：符文冒险》， 进一步丰富公司产品矩阵。
　　继续看好游戏业务与互联网平台运作投资项目，维持“强烈推荐”评级
　　看好公司休闲游戏的变现路径与 Opera 的发展， 考虑出售 Grindr 的一次性收益，预计 2020-2022 年公司净利润为 44.9 亿元、 19.89 亿元、 23.77 亿元，同比增长 246.7%、 -55.7%， 19.5%，对应 EPS 分别为 3.88/1.72/2.05 元，当前股价对应 2020-2022 年 PE 分别为 6/13/11 倍， 维持“ 强烈推荐”评级。
　　风险提示： 投资收益波动影响利润水平，新游进度与质量不及预期等