平安证券-金融行业周报：9月社融再超预期，商业银行法迎重大修订-201019

　　重点聚焦：
　　9月金融数据发布，实体融资需求旺盛，四季度社融信贷增速或将放缓。10月14日，央行发布9月金融统计数据报告。1）9月新增社融规模超市场预期，增量来源主要由信贷及政府融资贡献,信贷、政府融资带动社融走高，全年新增社融将超30万亿。2）实体融资需求旺盛，我们认为9月经济数据仍然较强，投资增速有望进一步回升，社零增速也将进一步回暖。3）政府支出加快带动M2增速回升；银行负债端紧张一方面源于实体信贷需求旺盛，一方面是央行“紧平衡”货币政策的体现。
　　央行修订商业银行法，引导行业长期健康发展。10月16日央行就《商业银行法（修改建议稿）》公开征求意见，新设或充实了四个章节，分别涵盖公司治理、资本与风险管理、客户权益保护、风险处置与市场退出，建立分类准入和差异化监管机制。本次修改意见稿目的在于填补公司治理空白，引导专业化发展，提升自主经营能力，值得注意的是保留了分业经营要求。
　　证监会强调适当时机全面推进注册制。10月15日，易会满主席受国务院委托向全国人民代表大会常务委员会报告股票发行注册制改革有关工作情况，并表示将选择适当时机全面推进注册制改革。1）注册制改革开局良好但仍面临挑战。2）下一步证监会将从完善信息披露制度等六方面工作着手，选择适当时机全面推进注册制改革。3）本次汇报并非全面推行注册制的开启信号。
　　投资建议：逆周期调控政策不断加码，资本市场改革稳步推进，金融板块进入低估值的配置区间。1）5月以来，长端利率企稳回升（现已达3.2%）、短储竞品收益率下行，叠加Q4估值切换、开门红提振，建议关注保险板块配置机遇，及政策利好下的龙头券商α。2）中报靴子落地使得对银行业绩的负面预期出清，近期经济数据好转，宏观流动性趋于中性，有利于后续银行息差预期的改善，建议关注前期受盈利预期压制的优质股份行以及成长性突出的区域性银行。
　　风险提示：资产质量受疫情冲击导致的经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；政策调控力度超预期；监管政策边际改善不及预期；市场下跌出现系统性风险；美国大选出现超预期变数，影响市场风险偏好。