国海证券-电子行业周报：台积电2020Q3业绩解读及全年业绩展望-201018

　　投资要点：
　　本周投资主题： 台积电 2020Q3 业绩高速增长， 预计 Q4 业绩维持高增长，半导体行业景气周期仍将持续。此外苹果此周发布标配 5G 的iPhone 12， 苹果手机 5G 换机需求有望集中释放， 产业链核心公司有望受此提振，给予行业“推荐”评级。
　　受益于 5G 和 HPC 驱动， 台积电 2020Q3 业绩创新高，全年高增长可期。 全球晶圆代工龙头台积电发布 2020Q3 财报， 公司 2020Q3 实现营业收入 121.4 亿美元（ +29.2%）， 大超业绩指引（ 112-115 亿美元）， 实现归母净利润 47.34 亿美元（ +43.85%）， 持续创下单季度业绩历史新高。 公司营收增长主要源于下半年大客户 5G 旗舰手机上市以及疫情背景下全球数字化转型加速对智能手机、高性能运算领域的先进制程芯片需求的提升。 按下游应用拆分来看，智能手机（ 环比+12%） 和 HPC（ 环比+25%）、 IoT（ 环比+24%）合计营收占比超九成； 按制程拆分来看， 先进制程营收占比持续提升， 16nm 及以下制程收入占比达到 61%（环比+7pct）， 细分来看， 16nm/7nm/5nm 占比分别为 18%/35%/8%， 其中 5nm 为首次贡献收入； 2020Q3 公司毛利率和净利率分别为 53.4%（环比+0.4pct） 和 38.5%，毛利率上升的原因主要为产能利用率的大幅提升抵消了 5nm 投产带来的毛利率稀释。 受益于 5G、 HPC 强劲需求， 公司在业绩会展望预测 Q4 营收将继续创新高达到 124-127 亿美元（ +17.1%~20.0%），毛利率区间为51.5%~53.5%， 全年以美元计算的营收增速有望达到 30%。
　　台积电上调全年行业增速指引， 半导体景气周期仍将持续。 台积电作为全球晶圆代工龙头， 是整个晶圆代工行业发展的风向标。 研发方面，公司 3nm 和 4nm 制程进展顺利，预计均将于 2022 年量产；公司将全年 Capex 预期上调至 170 亿美元， 预示下游 5G 手机和 HPC对先进制程的需求将持续旺盛； 市场空间方面， 公司将 2020 年晶圆代工行业的增速预测调升至 20%，预示着半导体产业景气度仍将上行。 过去数十年全球半导体行业遵循摩尔定律螺旋上升， 本轮上行周期的根本动力来源于 5G、 AI、 IOT 等技术变革， 当前时间点我们重点推荐受华为、中芯事件影响较小的功率半导体和部分模拟芯片领域，重点推荐： 斯达半导、捷捷微电、韦尔股份、 卓胜微，受益标的： 芯朋微、华润微、新洁能、澜起科技等。 消费电子方面， 本周标配 5G 的 iPhone12 系列正式发布， 预售首日即售罄，苹果手机5G 换机需求有望集中释放。新款 iPhone 不再附送充电头和有线耳机， 将进一步促进 TWS 耳机和充电头需求。我们推荐受苹果新机发布提振的苹果产业链核心公司， 重点推荐： 鹏鼎控股、立讯精密，受益标的： 歌尔股份等； 面板行业，我们认为随着疫情冲击逐步消散，面板价格将持续回暖，同时韩厂产能持续退出，产业资源加速向大陆面板龙头厂商集中，我们重点推荐： 京东方 A、 TCL 科技。
　　上周调研及报告：【公司点评】卓胜微： 2020Q3 业绩指引超预期，射频龙头加速成长；【公司点评】圣邦股份： 2020Q3 业绩指引亮眼，模拟芯片龙头加速腾飞；【周观点】中芯国际被列出口管制对半导体产业链影响分析
　　风险提示： 新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险；华为禁令、中芯事件不确定性风险。