新时代证券-中公教育-002607-中公教育业绩预告点评：Q3净利达15亿增逾2倍超预期，全年高增长逻辑更稳固-201014

　　中公教育(002607)
　　事件：公司发布业绩预告，Q3净利超15亿增长220%以上
　　10月13日晚间，中公教育发布三季度业绩预告显示：预计前三季度公司归母净利润12.87-13.7亿元，同比增长34.2%-42.6%；Q3单季度归母净利润15.2-16亿元，同比增速226.3%-243.5%，超出市场预期。
　　Q2考试延至Q3带来确认高峰，推动Q3净利增长表现超预期
　　公司Q3业绩迎来爆发式增长，主要原因是：1）因疫情影响，原本4月份举行的公务员省考基本都延期至8月份，导致公司收入确认顺延至三季度，从而出现三季度业绩高峰；2）且在稳就业的政策背景下，今年各省公务员扩招数量同比增长超过20%，促进公司培训人次高增长，贡献了Q3业绩增量。
　　Q4是传统旺季，且2021年公考及考研人次增长无疑，全年业绩或劲增展望Q4及全年，我们认为公司高增长逻辑更加稳固。具体而言，1）Q4本身就是公司经营旺季、业绩最高峰，2019年Q4净利占公司全年利润的46.87%。随着各类考试已恢复正常，加上前三季度部分公考面试、教考、事考等延至Q4举行，我们认为公司Q4将继续保持收入和利润确认高峰；2）Q4有国考和考研两大主要考试的时间将确定。2021年考研时间已确定在12月26-27日，公务员国考时间根据过往经验预计定在11月下旬或者12月上旬，相关报名人次无疑将进一步上升，推动公司经营业绩继续较快增长。
　　政策红利+参培率提升，公司四大业务线均保持中长期成长性
　　公司的考试培训业务具有逆周期的特征，在经济下行、就业压力加大的背景下，国家密集出台稳就业政策，包括公务员、事业单位、国企等招录人数同比增长20%以上；扩招硕士、专升本、第二学位170余万人。我们认为，考试招录行业未来5-10年仍将处于中高速发展期，公司中长期受益于政策红利和参培率提升，各业务线均有较高成长性。
　　业绩超预期，全年高增长逻辑强化，维持“强烈推荐”
　　基于公司三季度业绩超预期，Q4继续保持业绩确认高峰，我们进一步上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为131.78亿元、178.13亿元、238.27亿元，同比增长43.6%、35.2%、33.8%；归母净利润分别为25.3亿元、34.97亿元、45.1亿元，同比增长40.2%、38.2%、29%；对应PE分别为80、58、45。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、政策风险、市场竞争风险、经营管理风险