平安证券-生物医药行业动态跟踪报告：高值耗材带量采购拉开帷幕，冠脉支架首当其冲-201018

　　高值耗材全国带量采购，冠脉支架先行试点，市场已有预期
　　2020年10月16日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室正式发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》，是迄今为止第一个在国家层面进行的高值耗材带量采购项目。在此之前，高值耗材带量采购陆续在福建、浙江、江苏、安徽、京津冀等多个地区进行试点，市场对全国带量采购的落地已有一定预期。而冠脉支架具有技术成熟度高、规格相对少、国产替代率高的特点，非常适合作为高值耗材带量采购的先行试点品种。
　　上述地区政策、全国框架性文件已落地较长时间，目前资本市场对后续相关政策展开的力度和广度均已有较为充分的预期。
　　带量采购规模巨大，价格主导，预计竞争较为激烈
　　根据《采购文件》，此次参加带量采购的医疗机构包括全国各省（自治区、直辖市）、新疆生产建设兵团的公立、军队医疗机构以及自愿参加的医保定点社会办医疗机构，首年意向采购总量为1,074,722个，量非常大。
　　值得注意的是，此次带量采购的筛选方式由价格主导，不进行分组或是谈判，并在份额分配上向最低报价产品倾斜。结合巨大的采购规模，我们预计竞争可能会变得较为激烈。一方面目前市占率较低的国产厂家可能以显著低价竞争第一名从而换取份额，另一方面进口厂家的态度也会对未来格局产生很大影响，若外资企业不愿完全放弃带量采购市场，根据规则其报价也将低于或等于2850元的上限，进而对国产品牌的价格进一步造成压力。
　　投资建议：带量采购模式下渠道价值被压缩，而生产商的生存空间则与产品竞争格局息息相关。技术成熟度高、差异化小、参与者众多的产品遭遇带量采购时可能出现激进降价换市场份额的情况，进而影响行业整体获利能力。而技术含量高、参与者有限的产品无论定价模式是否改变，企业都能凭借良好的竞争格局取得较高收益。
　　与药品行业一样，高值耗材领域也已迈入了创新时代，拥有创新产品、具有持续创新能力的企业应得到投资者的充分重视。因此在标的的选择上，我们认为应向两极倾斜，优先选择：（1）研发、生产、营销、服务体系健全，实力雄厚的平台型企业，建议关注迈瑞医疗、威高股份等；或是（2）创新能力业内领先，架构简单运营效率高的技术开发型公司，建议关注心脉医疗、南微医学、爱博医疗等。
　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。