太平洋-智飞生物-300122-HPV疫苗等代理产品驱动业绩高速增长，自有产品进入收获期-201015

　　智飞生物(300122)
　　事件： 公司近日发布 2020 年三季报，实现营业收入 110.5 亿元，同比增 45.37%，归母净利润 24.8 亿元，同比增 40.59%， 其中 Q3 单季度实现收入 40.56 亿元（+54.37%），归母净利润 9.74 亿元（+58.13%）。
　　点评：
　　HPV 疫苗等代理产品驱动业绩高速增长。 代理产品收入可参考母公司收入， 母公司收入 101.73 亿元（+50.60%）， 为业绩增长的主要驱动力。根据中检院披露的批签发情况， 9 价 HPV 疫苗 459 万支（+144.5%） ， 4 价 HPV 疫苗 436.5 万支（+10.0%） ， 五价轮状疫苗批签发 267 万支，同比增-32.7%， 23 价肺炎疫苗 47.9 万支（-42.4%） 。自主产品方面，四价流脑、 AC 结合以及 Hib 疫苗发力，弥补了三联苗空缺的影响。
　　在研管线稳步推进， 自有大产品进入收获期。 根据公告， 重组结核杆菌融合蛋白（EC）药品已获批并上市， 重磅品种母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已报产，有望年内获批上市， 四价流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞) 等已进入临床 III 期;四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)是目前未在国内外上市销售的疫苗， 也已获得临床研究许可。
　　新冠研发进展顺利， 根据公开消息， 公司技术路线为与中科院微生物所合作的重组亚蛋白路线， 6 月 23 日获批临床， 7 月 12 日进入临床 II 期，二期数据有望很快公布，预计很快将进入三期临床。根据公开信息，子公司智飞龙科马已具备重组新型冠状病毒疫苗（CHO 细胞）的生产条件和资格， 年产 3 亿剂新冠疫苗生产线已建成。
　　投资建议：
　　公司代理的 HPV 疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长，在研管线稳步推进，自主产品线有望逐步丰富，自主产品占比也有望提高。 新冠研发进展顺利。暂不考虑新冠疫苗的贡献， 我们预计 20-22 年对应 EPS 为 2.1、 2.7、 3.6 元，现价对应 20-22年 PE 为 75 倍、 58 倍、 44 倍，成长性高，继续给予“推荐”评级。
　　风险提示： 竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。