国海证券-传媒行业周报：猫眼更新招股书 春节档预热-190107

　　投资要点：
　　市场综述： 上周上证综指、深证成指、创业板指跌幅分别为 0.84%、 0.62%和0.08%，传媒行业指数跌幅为 1.69%。细分到传媒各子行业来看，各子板块均上涨，其中智能电视指数涨幅最高，为 3.65%。周涨跌幅个股中，涨幅 Top3 分别为乐视网（300104.SZ）上涨 19.28%， 骅威文化（002502.SZ）上涨 12.69%，光线传媒（300251.SZ）上涨 11.58%。跌幅 Top3 分别为华策影视（300133.SZ)下跌 12.72%、 游久游戏（600652.SH） 下跌 10.96%、 腾信股份（300392.SZ）下跌 7.75%。
　　跨年演讲引发知识付费正反论调，我们需要冷思考。 知识付费的核心是需求端下群体性焦虑引起的强烈学习动机，提升用户付费意愿。 免费信息泛滥下，付费门槛能够助力用户降低内容筛选的时间成本和注意力成本。 2017 年中国知识付费产业规模约 49 亿元，在人才、时长、定价等因素综合作用下， 2020 年预计将达到 235 亿； 供给侧，从个人博客到自媒体兴起带动了全民内容输出， 伴随流量红利枯竭， 自媒体上升路径收窄， 优质内容向头部聚集。 但，知识付费的本源是图书出版， 进而知识付费的发展也促进图书出版的效能提升。 2019 年北京图书订货会也将在 1 月 10 日举办，主打新改革、新供给、新空间。可关注新经典、新华文轩。
　　 电影方面， 一月猫眼更新招股书，二月关注春节档。 2019 年 1 月 4 日是《大黄蜂》《奎迪英雄崛起》《四个春天》上映首日，《大黄蜂》票房破亿，预测达到10 亿元，评分 9.1 分，《奎迪》评分 9 分，预测票房 0.19 亿元，《四个春天》评分 9.1 分，预测票房 675 万元，该影片为国产纪录片，高分低票房说明观看后的观众认可内容，但其受众群体较窄，进而整体票房未成正比， 也凸显电影市场内容的多元化和包容度，商业片仍为吸金点。
　　猫眼更新招股书， 2018 年前九个月在线电影票务总交易额 256.25 亿元（售出电影票 6.79 亿张），收入 30.6 亿元，毛利 19.6 亿元， 2018 年前 11 个月公司预计收入 34.99 亿元，毛利 21.99 亿元，毛利率 62.8%，经营性亏损 1.17 亿元，预计 2018 年全年亏损不超过 1.45 亿元。 招股书也指出中国娱乐市场规模 2018年将达到 1527 亿元，2022 年将达到 3213.8 亿元，2017-2022 年复合增速 20.2%。2019 年 1 月，猫眼更新招股书， 2 月春节档《疯狂的外星人》《流浪地球》《飞驰人生》等 13 部电影定档，数量为历年首位，目前关注度较高影片主要涉及公司光线传媒、横店影视等。
　　2018 年中国移动游戏市场规模达 1601.8 亿元，同比增加 11.7%，预计 2020 年移动游戏市场规模 2013.9 亿元。 据易观显示，我国移动游戏市场自 2018 年整体增长放缓，主因 2018 年受版号等政策原因，游戏产品上线相比于 2017 年整体较少。 同时， 由于移动游戏产品在玩法及内容上，并没有较大的突破。相反，近期 sensor tower 显示任天堂 2018 年第四季度游戏收入再获佳绩 1.17 亿美元， 收入的增长主要来自旗下最新手游《失落的龙约》， 2018 年期间任天堂旗下手游合计吸金 3.48 亿美元，较 2017 年增长 15%。 中国游戏版号重启，对于2019 年，优质游戏公司仍值得关注，可关注游族网络。
　　给予行业推荐评级。
　　风险提示： 1）游戏、影视等内容表现不及预期风险； 2）重点关注公司未来
　　业绩的不确定性； 3）行业估值继续下行风险； 4）行业竞争及发展不及预期风险； 5）政策风险等