天风证券-万科A-000002-拿地相对谨慎，5月单月销售增速回正-200603

　　万科A(000002)　　事件：　　2020年5月份公司实现合同销售面积386.8万平方米，合同销售金额612.8亿元；2020年1-5月份公司累计实现合同销售面积1575.5万平方米，合同销售金额2471.1亿元。　　单月销售增速转正，累计销售面积增速持续修复，均价维持高位　　公司单月销售增速回正，5月单月销售面积386.8万方，同比增加5.68%，实现销售金额612.8亿元，同比5.67%，增速环比4月分别大幅提升23.57、25.98个PCT，单月销售均价为1.58万元/平；20年1-5月，公司销售面积增速持续回升，销售面积1575.5万方，同比增速-5.14%，销售金额2471.1亿元，同比-7.66%，环比分别回升3.06、3.69个PCT，累计销售均价1.57万元/平米，仍维持高位。公司累计销售增速在龙头房企中相对居前，表现较好。维持全年有望实现6600亿元销售额的判断，对应增速4.1%。　　高地价影响下，5月拿地力度保持谨慎，前五月累计新增土储同比-30%　　受地价上涨影响，公司拿地维持谨慎，平均项目规模略有提升。2020年1-5月公司累计新增项目31个，去年同期新增项目47个，累计新增计容建面656.2万方，相比去年同期减少40.62%，累计新增地价374.68亿元，yoy-47.2%，占销售金额的15.2%，拿地相对谨慎，单位地价0.57万元/平，地售比0.36相对稳定，拿地权益比57%，低于去年年末的75%；就拿地区域来看，主要分布于深圳南山、佛山南海、南京建邺、无锡惠山等区域，地价水平或相对较高，同时也有银川、西宁、太原、郑州新郑市等地区，为增长潜力较高的区域，高低价搭配平均拿地价格得到均衡。总体来看5月拿地仍然相对谨慎，后续或随土地市场热度下行增加拿地。　　投资建议：　　公司年报及一季度业绩增长稳健、财务指标优良，5月单月销售增速回正、1-5月累计增速持续修复；拿地略显谨慎或为公司未来结转项目提供利润空间，当前拿地/销售金额比相对较低，后续或随土地市场降温后加大拿地力度。我们维持公司20-21归母净利润预测分别为460.14、539.98亿元，对应EPS分别为4.07、4.78元，对应PE为6.59X，5.62X。　　风险提示：新房销售不及预期，疫情影响超预期，房屋价格大幅下跌