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海通证券-万科A-000002-公司跟踪报告:当月销售有序放大,土地投资依旧谨慎-200603

上传日期:2020-06-03 21:03:01  研报作者:涂力磊  分享者:quyoujia   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:公司公告2020年5月销售和项目投资情况。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
  5月销售保持较好增长势头。https://www.xiadun.cn(侠盾研报网)
  1)公司5月实现销售面积386.8万平,比2019年同期上升5.68%,环比上升27.32%;实现销售金额612.8亿元,比去年同期上升5.67%,环比上升27.8%。1-5月公司累计完成销售面积1575.5万平,同比增长-5.14%;完成销售金额2471.1亿元,同比增长-7.66%。累计销售面积和金额的同比增速与上月相比处于降幅收窄趋势(上月两项同比增速为-8.2%和-11.34%)。
  2)从销售均价看,5月销售均价为1.58万元/平,与2020年1月1.64万元/平销售价格相比基本持平。
  土地投资保持谨慎。
  1)5月新增土地权益投资103.69亿元,比2019年同期减少16.63%;新增土地权益建面92.2万平,同比减少37.32%。此外,2020年1-5月,公司累计新增土地权益建面413.7万平,同比2019年同期减少48.19%;2020年1-5月土地权益投资金额212.51亿元,比2019年同期减少58.46%。
  2)2020年4月份销售简报披露以来,公司无新增物流地产项目。
  投资建议:维持“优大于市”评级。预计公司2020年和2021年EPS在4.00和4.76元。按照6月3日股价26.84元计算,对应2020年PE为6.71倍。目前公司RNAV在41.7元。考虑公司龙头地位,我们给予公司估值适度溢价,按照2020年9-10XPE水平,按照公司2020年EPS在4.00元,对应合理区间价值区间36.0-40.0元,维持“优于大市”评级。给予公司估值溢价的原因在于:1)一季报显示,公司已售未竣工金额约6598.9亿元;2)多元化业务在龙头企业中最佳,具备物业(2019年营收达到127亿元)等多项稳定性现金流业务,在未来市场波动中可以部分对冲风险。
  风险提示:1)涨价引发调控风险:2)行业销售不达预期风险:3)棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行;4)宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行;5)市场集中度提升速度不达预期。
  

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