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华泰证券-三诺生物-300298-母公司Q3收入同比增长超30%-201018

上传日期:2020-10-18 16:47:00  研报作者:代雯,高鹏  分享者:cgw18818   收藏研报
格式:   pdf 大小:   915K
页数:   共6页 来源:   华泰证券
类型:   公司调研 > 医药生物行业 评级:   买入
个股:   三诺生物(300298)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华泰证券《母公司Q3收入同比增长超30%》研报附件原文摘录)
  三诺生物(300298)
  母公司增长持续提速,维持“买入”评级
  公司 1-3Q20 实现收入 15.3 亿元(yoy+21.5%),归母净利润 2.5 亿元(yoy+17.0%)、扣非归母净利润 2.4 亿元(yoy+21.5%),经营持续稳健。其中 3Q20 母公司收入同比增长 33.5%(VS 一二季度的 13.0%/33.2%),主业继续提速。 3Q20 表观收入、扣非同比增速为 25.5%、 14.4%,利润端增速慢于收入端,主因美国疫情影响下 PTS 及 Trividia 经营受累。 我们维持盈利预测, 预计 20-22 年 EPS 为 0.72/0.93/1.13 元。考虑公司主业稳健且 CGM 从 21 年起持续催化,给予 21 年 55x PE(可比公司 21 年 Wind一致预期平均 PE 51x), 保持目标价 51.30 元不变, 维持 “买入”评级。
  销售、管理费用率同比有所下降
  公司 1-3Q20 毛利率为 65.4%(yoy-0.4pct),销售、管理、研发费用率为25.7%(yoy-1.4pct)、 6.2%(yoy-1.0pct)、 8.6%(yoy+0.2pct),疫情期间差旅、推广等费用减少但重视研发依旧。 3Q20 经营活动现金流量净额为 1.42 亿元(yoy+80.8%), 三季度现金流情况良好。
  内生:医院端环比提速,零售端持续靓丽
  1-3Q20 母公司实现收入 12.8 亿元(yoy+27.4%),扣除新冠试剂贡献,我们预计传统业务收入同比增速仍在 20%-25%。 1)医院端:受益于诊疗人次恢复,我们预计医院端 3Q20 收入同比增长超 20%,环比改善明显,全年有望实现约 20%同比增速; 2)零售端: 受益于周年庆活动等催化, 三季度表现持续靓丽, 我们预计零售端 3Q20 收入同比增长在 30%-40%,全年有望维持超 30%收入同比增速。
  外延:疫情下短期承压, 尼普洛仲裁赔偿金或带来显著增量
  1) PTS:受疫情负面影响,我们预计其 1-3Q20 净利润亏损约 250 万美元,考虑美国新冠试剂 4Q20 可能的净利润增量,我们预计 PTS 全年有望实现盈利; 2) Trividia:我们预计其 1-3Q20 净利润亏损约 1100 万美元, 传统业务全年预计亏损 500-1000 万美元。同时 Trividia 与尼普洛的诉讼案已收到国际商会国际仲裁法院裁决, 尼普洛应向 Trividia 赔偿经营损失、 法律诉讼服务费等合计约 2000 万美元,或显著增厚 Trividia 净利润。
  长期: CGM 技术工艺领先,有望于 21 年起持续催化
  公司的 CGM 有望于 1H21 年国内开启临床试验,有望于 4Q22 或 1Q23年国内获批。公司的 CGM 技术工艺领先,其采用第三代葡萄糖传感器技术, 实现电子直接转移, 有效降低传感器成本,提高了传感器性能且无需指尖血校正。 CGM 核心壁垒除研发阶段的外膜设计、校准算法等,生产阶段的自动化工艺亦至关重要,其对于产品精准度、产能、成本控制等具备重要意义。公司参股 Trividia 后在自动化生产方面积累深厚经验,或将优势从指尖血检测方式过度到 CGM 生产。另外, 公司在血糖监测领域国内外渠道力突出, CGM 上市后有望实现快速放量。
  风险提示: 研发进度低于预期,核心产品销售低于预期
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