东吴证券-电气设备与新能源行业4月海外销量点评：欧美阶段性受挫，德国瑞典逆势增长-200603

　　4月海外电动车销量最低点已过。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】4月海外电动车销量4.33万辆，同环比-31%/-60%，1-4月累计销量为37.82万辆，同比+34%；其中欧洲4月2.8万辆，同环比-24%/-65%，1-4月累计25.4万辆，同比+62%；美国4月0.98万辆，同环比-52%/-49%，1-4月累计9.39万辆，同比-4%。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）4月全球电动乘用车销量10.64万辆，同环比-30%/-31%，1-4月累计销量42.08万辆，同比-30%。
　　欧洲销量整体受挫，德国瑞典销量同比逆势增长，英国挪威渗透率同比大幅提升。4月欧洲销售2.76万辆，同环比-24%/-65%，1-4月累计销量达25.38万辆，同比+62%，新能源车渗透率大幅提升至7.87%，同环比+4.5/+1.6pct。其中德国（1.13万辆，+40%）因2月起补贴提高，刺激4月销量维持高位，贡献欧洲41%销量。瑞典（3840辆，+24%）因受疫情影响较小，同比逆势上涨；挪威（5088辆，-9%）新能源车渗透率保持欧洲第一，为53.16%，同比+15.34pct；英国（1377辆，-57%）3月汽车征税改革，刺激渗透率大幅提升至17.86%，同环比+16.12/+11.65pct；法国（1616辆，-68%）、荷兰（569辆，-79%）等受疫情影响销量出现大幅下滑。
　　特斯拉4月全球销售1.34万辆，中国市场季末冲量后回落，欧美市场受疫情影响下滑明显。4月特斯拉共销售1.34万辆，同环比-27%/-69%，1-4月累计销售10.97万辆，同比增24%。4月特斯拉在中国销量3635辆，环比下滑超过60%，主要由于3月季末冲量透支需求，且4月特斯拉定价频繁调整，造成部分需求后延；1-4月中国累计销售2.03万辆，同比增51%。受疫情及一季度末冲量影响，欧美市场销量大幅下滑，美国4月销售0.62万辆，同环比-42%/-54%，1-4月累计销售6.24万辆，同比增9%；欧洲4月销售0.27万辆，同环比-38%/-84%，1-4月累计销售2.63万辆，同比降3%。5月开始特斯拉美国复工复产、MY投产，6月中国长续航版M3交付，将刺激后续销量恢复高增长。
　　从装机电量看，因疫情影响海外锂电龙头订单缩减，4月装机电量2.21Gwh，同环比-17%/-54%，1-4月装机电量累计13.94Gwh，同比+13%。LG 4月装机1.25Gwh，其中国产Model 3装机0.58Gwh，叠加奥迪etron、雷诺ZOE等热销车型拉动，1-4月累计装机电量为6.41Gwh，同比大增78%。松下因特斯拉美国工厂停工而下滑，4月装机0.74Gwh，同环比-40%/-69%，1-4月累计5.72Gwh，同比-16%。三星4月装机电量0.12Gwh，同环比-49%/-57%，1-4月累计0.71Gwh，同比+21%；受疫情影响3月中-5月中PSA停工，致使宁德4月海外对应装机电量0.03Gwh，环比-62%，1-4月累计装机电量0.56Gwh
　　投资建议
　　海外销量低点已过，欧洲补贴政策密集落地，车企加速复工复产，终端销量将逐步恢复；国内政策落定和地方加码，预计5月销量进一步回暖，边际明显改善，Q2末有望迎来销量拐点，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头的订单增长强劲。强烈推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能，关注比亚迪、天奈科技、天赐材料、当升科技、嘉元科技等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；强烈推荐优质上游资源（华友钴业、关注赣锋锂业）。
　　风险提示
　　销量低于预期，政策低于预期