天风证券-东方财富-300059-Q3净利润同比大增203%，优质平台弹性再次验证，期待市场改革红利共振-201018

　　东方财富(300059)
　　东方财富披露业绩快报，预计 20Q1-Q3 实现营业总收入 59.46 亿元，同比增长 92.00%，归母净利润 33.98 亿元，同比增长 143.66%，业绩符合我们预期范围， 超市场预期。由于证券及基金代销业务快速发展，公司总资产规模大幅提升，较期初增长 45.75%。
　　单独拆分 20Q3 业绩， 20Q3 单季度预计实现营收 26.08 亿元，同比增长137%，环比增长 58%， 20Q3 单季度净利润 15.89 亿，同比增长 203%，环比增长 70%， Q3 归母净利润率 61.0%，同比提升 13.3pct，环比提升 4.3pct。股票经纪业务方面， 20Q3 两市股票成交额同比大幅增长 129%，环比增长78.4%，日均成交额超万亿；两市活跃度极大提升也将相应推动东财股票经纪业务在三季度的高速增长。 截至 2020 年 8 月，市场累计投资者规模 1.72亿，投资者规模不断提升为互金平台持续发展提供良好用户基础。
　　两融业务方面，截至 2020 年 9 月末，市场两融余额为 1.47 万亿元，相比去年同期增长 55%。基于公司年初可转债发行后补充资本金以及东财两融市占率在近三年快速提升趋势，我们预计 20Q3 东财两融业务收入将继续大幅高于市场增速，两融市占率预计在 20Q3 继续提升。 公司 9 月底公告将筹划发行可转债。公司再次积极推进再融资， 有助两融规模的继续扩张以及其他相关业务发展。
　　基金代销业务方面， 20Q3 全市场基金管理总规模以及新发行基金份额同比大幅提升，东财 20Q3 基金代销业务预计保持亮眼表现。 根据 wind 披露数据， 20Q3 市场新发基金份额 1.18 万亿份，同比大幅增长 211%，其中股票型+混合型基金新发份额 7775 亿份，同比增长 354%，平均单只股票型+混合型基金的发行份额同比增长 138%。
　　投资建议： 公司是 A 股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司，深耕垂直用户价值，金融牌照储备日趋健全，我们看好公司基于流量复用性，通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求，中长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。2 0Q3 权益市场交易活跃度快速提升，基金市场销售火热，叠加东财业务市占率提升、互联网平台效应及公募等为代表的财富管理发展，将共同推动东财业绩提升。 短期业绩高增体现出互联网金融平台弹性， 中长期则有望受益资本市场改革。 考虑三季度兑现前期我们对于高增长判断， 上调公司20-22 年净利润至 43.6 亿/53.8 亿/63.4 亿（前值 37.5 亿/49.5 亿/59.5 亿），同比增速分别 138.3%/23.3%/17.9%，对应 PE 分别为 51.3x/41.6x/35.3x， 后续重点关注资本市场改革进展和公司竞争力共振， 维持买入评级。
　　风险提示： 资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。