东吴证券-电气设备行业点评-9月装机电量点评：装机量同环比大增， 铁锂占比提升-201017

　　投资要点
　　9 月电动车产量 13.91 万辆，同环比+82%/+32%，符合预期： 根据合格证数据， 2020 年 9 月新能源车产量 13.91 万辆，同比增 82%，环比增32%，市场持续回暖趋势不变。乘用车产量 12.67 万辆，同比增加 82%，环比增加 33%， 其中纯电乘用车产量提升至 10.03 万辆，同比增长 69%，环比增加 34%；客车产量 5868 辆，同比增加 53%，环比-1%；专用车产量 6539 辆，同比增加 126%，环比提升 55%。 20 年 1-9 月电动车累计产量达 69.23 万辆，同比下降 17%，降幅进一步收窄；乘用车累计生产62.14 万辆，同比减少 17%；客车累计生产 3.22 万辆，同比减少 36%；专用车累计生产 3.86 万辆，同比增加 24%。 20Q3 新能源汽车累计产量34.05 万辆，同比+52%，环比+42%；乘用车生产 30.73 万辆，同比增加55%，环比增加 45%；客车生产 1.74 万辆，同比下降 11%，环比增加 74%；专用车生产 1.58 万辆，同比增加 146%，环比下降 9%。
　　上汽通用五菱持续大增，长城汽车及造车新势力排产同环比高升。上汽通用五菱 9 月产量 2.53 万辆，同比大幅增长 372%，环比上升 48%，其中宏光 MINI 排产超 2 万辆， 20 年 1-9 月累计产量 6.77 万辆。 比亚迪排产逐步恢复， 9 月产 2.0 万辆，同比上升 56%，环比上升 56%， 20 年1-9 月累计产量 8.90 万辆。 国产特斯拉 9 月生产 1.22 万辆，环比基本持平， 20 年 1-9 月累计产量达 8.73 万辆。
　　根据 GGII 数据， 9 月装机电量为 6.56gwh，同比增长 66%，环比上升28%。 2020 年 1-9 月累计装机电量为 34.15gwh，累计同比减少 19%，降幅缩窄。 1） 9 月三元同比增长 58%，环比增 20%，占比 63%； 9 月三元装机电量 4.15gwh，同比上升 58%，环比上升 20%，占比略微下降至 63%；三元 2020 年 1-9 月累计装机电量为 23.13gwh，同比下降 16%，占比 68%。2） 9 月磷酸铁锂同比升 145%，环比升 50%：受比亚迪汉拉动， 9 月铁锂装机电量为 2.32gwh，同比上升 145%，环比上升 50%，占比上升至 35%；2020 年 1-9 月磷酸铁锂累计装机电量 10.09gwh，同比下降 15%，占比30%。
　　投资建议： 9 月国内电动车 13.91 万辆，同环比+82%/+32%，爆款新车型如期上量，年底冲量全年预计 120 万以上，下半年增长 40%+， 9 月开始全面满产满销， 10 月中游排产继续环比 10%+，六氟涨价到近 9 万/吨，Q3 三重拐点明确；欧盟拟将 2030 年减排目标提高为 60%，进一步超预期， 9 月主流国家注册 14.1 万辆，同比+165/58%，大超预期,今年预计超 110 万，同增 100%，明年上修到 180-200 万辆，同增 60-80%，特斯拉 Q3 近 14 万交付全年 50 万，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链等全球龙头。欧洲政策强刺激，销量持续超预期；国内销量、排产、业绩三重拐点来临；特斯拉引领全球电动化浪潮，看好电动化大趋势，重点推荐欧洲电动车及特斯拉产业链，重点推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、天赐材料、当升科技，关注比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、中材科技、嘉元科技、国轩高科等；核心零部件： 宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源： 华友钴业、关注赣锋锂业、天齐锂业。
　　风险提示： 电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。