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中泰证券-华峰氨纶-002064-华峰氨纶深度报告之二:三大业务核心竞争力解析-201016

上传日期:2020-10-18 12:14:00  研报作者:谢楠,叶欣怡  分享者:amdszj   收藏研报
格式:   pdf 大小:   2.7M
页数:   共62页 来源:   中泰证券
类型:   公司调研 > 基础化工行业 评级:   买入
个股:   华峰氨纶(002064)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从中泰证券《华峰氨纶深度报告之二:三大业务核心竞争力解析》研报附件原文摘录)
  华峰氨纶(002064)
  华峰氨纶深耕聚氨酯行业多年,在氨纶、鞋底原液、己二酸领域均已成为行业龙头,产品竞争优势突出。我们认为,公司之所以能在每个业务领域都成为细分龙头,一方面取决于行业本身的运行特征,另一方面是公司对自身核心竞争力的不断优化。本报告将从行业的本质属性与发展前景出发,探讨公司的核心竞争力。
  氨纶:化纤中的差异化赛道
  氨纶相较于其他化纤更易做出差异性,主要表现为非原材料成本占比较高、成本曲线陡峭、设备定制化程度更高、产品差异化更为明显。当下氨纶行业的扩产逻辑由盈利驱动转向份额驱动,龙头企业市占率快速提升。公司凭借成本、技术、规模优势独立潮头,未来竞争力将进一步放大。
  己二酸:新材料发展骨架,需求爆发在即
  己二酸是华峰集团多个子公司的主要原材料,可为尼龙66、TPU、可降解塑料等新材料发展提供支撑,在集团中具有战略性地位。公司己二酸产销量全国第一,未来在成本与需求的双重推动下,公司在己二酸领域的优势将得以发挥。
  鞋底原液:格局稳固,龙头占优
  公司在鞋底原液市场占据明显优势地位,产能利用率远超行业均值。
  盈利预测及估值:预测2020-2022年公司净利润分别为16.80亿元、22.24亿元、27.05亿元,EPS分别为0.39元、0.52元、0.63元,对应PE为21倍、16倍、13倍。维持买入评级。
  风险提示:原材料价格波动的风险;业绩承诺无法实现的风险;宏观经济波动风险。
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