华西证券-阳光城-000671-销售略有放缓，拿地趋于积极-201016

　　阳光城(000671)
　　事件概述
　　阳光城发布 9 月份销售简报， 2020 年 9 月公司实现销售金额 188.5亿元，销售面积 108.9 万平方米。
　　销售同比暂弱， 目标实现可期
　　公司 9 月实现销售金额 188.5 亿元，同比下降 30.7%，环比下降7.5%；销售面积 108.9 万平方米，同比下降 51.1%，环比下降12.7%；销售均价 10026 元/平方米，同比下降 17.9%，环比与上月持平。 1-9 月公司累计实现销售金额 1472.4 亿元，同比下降2.0%；销售面积 1070.5 万平方米，同比下降 11.3%；销售均价13753.8 元/平方米，同比上升 10.5%。公司 9 月当月销售同比降低，主要由于去年同期基数较高。公司前 9 月完成年度销售目标的73.62%，可售货值充裕，全年目标实现可期。
　　投资趋于积极， 重点布局中西部
　　9 月公司在南京、长沙、福州等地共获取 6 个新项目，新增计容建面 70.0 万平方米，同比增长 223.6%，拿地总价 22.7 亿元，同比增长 76.3%，拿地总价占当月销售金额的 12.0%，较上年同期提升了 7.3pct，较上月同期增加了 9.5pct。 1-9 月公司累计新增计容建面 978.2 万平，累计同比上升 7.6%，对应拿地总价532.5亿元，累计同比上升 40.2%，累计拿地总价占累计销售金额的 36.2%，较去年同期上升 10.9pct。公司拿地态度趋于积极。从新增土储能级分布来看 ，公司在二线和三四线城市的拿地面积占比为 61%和39%；从区域分布来看，公司在长三角、珠三角和中西部的拿地面积占比为 16%、 34%和 50%，主要集中二线城市及中西部地区。
　　投资建议
　　阳光城销售与业绩稳定增长，土储优质，财务持续优化，融资成本改善。 我们维持盈利预测不变， 由于股权激励公司总股本增加 ， 将 公 司 20-22 年 EPS 由 1.35/1.76/2.10 元 调 整 为1.34/1.75/2.09 元，对应 PE 分别为 5.3/4.1/3.4 倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩