国盛证券-东方财富-300059-2020Q3业绩超预期，互联网资管领军优势继续佐证-201017

　　东方财富(300059)
　　事件：公司发布 2020 年前三季度业绩快报，实现营业总收入 59.46 亿元，同比增长92.00%，实现归属于上市公司股东的净利润 33.98 亿元，同比增长 143.66%，超出市场预期。
　　2020 年前三季度业绩超预期，互联网券商模式优势持续体现。1）2020 年前三季度资本市场景气度明显提升，两市成交量金额同比增长 58.60%，其中第三季度单季同比增长 128.77%。营业收入方面，前三季度公司收入同比增长 92.00%，远超市场交易量增速。2020Q3 单季度收入为 26.08 亿元，同比增长 137.31%，仍超过市场交易量增速。利润方面，2020Q3 单季度公司归母净利润达到 15.89 亿元，同比增长 203.24%，利润增速大幅加速，超出市场预期，佐证互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力，特别是公司的成本端优势和规模效应。2）根据公告，前三季度公司证券业务相关收入、金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长，营业总成本同比较大幅度增长，使得归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。
　　诸多改革创新政策不断推出，我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程，2018 年底监管开始趋缓，2019 年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段，2020 年有望进入全面鼓励发展阶段。并且，长期来看，注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。4 月 7 日，国务院金融委明确提出“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。
　　线上千万金融活跃流量的互联网资管领军，市场高峰期多种金融路径助力加速成长。1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累 PC 端约 1000 万 DAU 和移动端约 4000万 MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间，若充分挖掘流量需求，拥有巨大金融业务空间。2）东方财富证券凭借低费率和线上流量优势，股票、两融市占率快速提升。2018 年 10月东财基金成立，并已经推出多支产品，向财富管理迈关键一步。随着国内证券市场蓬勃发展，公司建立的流量、费率等优势，叠加金融牌照壁垒，有望进入加速成长期。
　　维持“买入”评级。根据关键假设以及近期财报，预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 78.30 亿元、91.98 亿元和 114.60 亿元，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 40.89 亿元、49.21 亿元和 65.15 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险